国信证券-消费电子行业月报：静待花开，关注荣耀、折叠屏、VR/AR产业链-220405

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消费电子估值处于低位，建议关注荣耀复苏、折叠屏渗透及VR/AR产业链。

3月消费电子板块下跌21.04%，跑输电子行业6.06pct，截至3月末消费电子整体PE（TTM）为26.47x，处于2016年以来的5.3%分位。

尽管当前国内新冠疫情反复、手机出货数据承压，但是相较于市场对消费电子量价成长空间一致性悲观的2018年，我们认为以AIoT、智能车等为代表的“电子+”趋势依然，3C板块我们继续推荐近期新机催化频繁，2022年具备业绩超预期潜力，处于“量变引发质变”阶段的荣耀、折叠屏、VR/AR产业链，相关公司包括光弘科技、精研科技、歌尔股份、立讯精密、东山精密、闻泰科技。

智能手机全球市场：根据SA数据，2月全球市场智能机出货0.97亿部(YoY-10.2%,MoM-11.7%)，Top5中三星出货2460万部(YoY-6.8%)、份额25.3%(YoY+0.9pct)；苹果出货1720万部(YoY1.2%)、份额17.7%(YoY+2.0pct)；小米出货1210万部(YoY-14.8%)、份额12.4%(YoY-0.7pct)；OPPO出货810万部(YoY-32.5%)、份额8.3%(YoY-2.7pct)；vivo出货770万部(YoY-30.0%)、份额7.9%(YoY-2.2pct)；此外，传音出货600万部(YoY17.6%)，荣耀出货400万部(YoY81.8%)，华为出货130万部(YoY-62.9%)。

智能手机国内市场：根据中国信通院，2月中国市场手机出货量1486.4万部(YoY-31.7%,MoM-55.0%)，其中国产品牌出货1278.3万部(YoY-34.7%,MoM-50.2%)，市场份额86.0%(YoY-3.9pct)；海外品牌出货208.1万部(YoY-5.1%,MoM-71.8%)，市场份额14.0%(YoY+3.9pct)。

根据CINNO数据，2月国内Top5品牌中OPPO销量400万部(YoY-45.7%)，荣耀销量390万部(YoY141.6%)，苹果销量380万部(YoY-4.0%)，vivo销量380万部(YoY-38.6%)，小米销量360万部(YoY-20.1%)。

VR/AR：3月Steam月活VR用户占比2.13%，Oculus份额环比小幅下滑。

根据Valve数据，2022年3月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.13%，环比提升0.01pct。

在市场占有率方面，3月Meta旗下Oculus品牌份额为66.60%(MoM-0.58pct,YoY+8.53pct)，其中Quest2份额47.35%(MoM+0.26pct,YoY+23.10pct)；Valve品牌的份额为15.09%(MoM+0.66pct,YoY-1.28pct)；HTC品牌的份额为10.72%(MoM-0.15pct,YoY-5.79pct)；国内品牌Pico的份额为0.64%(MoM+0.12pct,YoY+0.53pct)。

.智能穿戴：4Q21全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长20.6%/8.0%。

根据Canalys数据，4Q21全球TWS耳机出货量1.03亿部，同比增长20.6%，环比增长43.3%；其中苹果AirPods出货量3656万部，同比增长11.9%，环比增长133.1%；4Q21全球智能手表出货量2862万部，同比增长8.0%，环比增长61.9%；其中AppleWatch出货量1654万部，同比增长14.0%，环比增长125%。

月度业绩跟踪：2月光学厂商出货量、营收承压，PCB厂商营收快速增长。

台股：2月台股PCB制造厂商营收628.36亿新台币(YoY27.4%,MoM-13.3%)；台股连接器厂商营收96.97亿新台币(YoY6.3%,MoM-31.5%)；台股光学厂商营收47.65亿新台币(YoY-11.8%,MoM-31.6%)；台股电池厂商营收95.45亿新台币(YoY3.0%,MoM-0.8%)；台股PC厂商营收8766.40亿新台币(YoY18.3%,MoM-5.5%)港股：2月舜宇光学科技手机镜头出货量1.09亿件(YoY-15.9%,MoM-17.1%)，摄像模块出货量4971.60万件(YoY-24.6%,MoM-0.6%)；2月丘钛科技摄像头模块出货量2620.8万件(YoY-17.8%,MoM-45.1%)，指纹识别模块出货量575.5万件(YoY-34.2%,MoM-45.7%)。

A股：2月鹏鼎控股营收20.58亿元(YoY30.9%,MoM-6.0%)，1-2月合计营收42.47亿元(YoY13.6%)。

2月环旭电子营收41.37亿元(YoY28.9%,MoM-15.7%)，1-2月合计营收90.45亿元(YoY28.5%)。

重点推荐组合1)具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的3C龙头企业，包括闻泰科技、歌尔股份、东山精密、立讯精密、易德龙、传音控股、视源股份等；2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、科森科技、长信科技等；3)受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科技等；4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、鸿利智汇等。

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。