宏源期货-国债周报：缺乏利多因素推动，期债上行空间有限-220401

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（以下内容从宏源期货《国债周报：缺乏利多因素推动 期债上行空间有限》研报附件原文摘录）
　　我们的观点 　　本周（3.28—4.1）期债小幅上，呈现先跌后涨的走势，央行加大公开市场操作，流动性趋松，同时疫情扰动下3月份PMI回落跌破50%，市场预期近期央行或出台宽松的货币政策提振期债。目前市场博弈的是国内偏弱的基本面下央行继续放松货币，另一方面美联储加息和缩表的节奏对国内货币政策的影响。我们认为，宽信用的节奏加快、美联储在大宗商品价格进一步快速上行的推动下超预期加息和缩表，期债长期将进一步承压： 　　宽信用的节奏加快。2月份金融数据相对较弱，反应的是实体经济资金需求偏弱，3月份全国疫情迅速蔓延，可能对经济进一步有负面影响，3月份金融数据可能继续偏弱。因此，央行近期可能降准或者降息。但是，随着疫情的缓解，我们认为，宽信用逐步显现，同时货币宽松的空间也较为有限，因此从相对长的一段时间来看，社融边际增速将超过M2增速，金融市场资金将部分专向实体经济，利率上行或许是一个大概率事件。 　　经济低点或已经出现，二季度有望企稳回升。3月份PMI跌破50%，一方面反应经济下行趋势仍在，另一方面疫情对短期经济的影响较大。预计疫情缓解后经济短期迅速恢复，消费和生产快速回升，同时基建投资和房地产投资在稳经济政策下，我们预计二季度GDP有望企稳回升，对长端利率构成一定的威胁。 　　美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。美联储3月份如期加息25个BP，同时市场预期年内加息6次，并且在5月份开始缩表。美债收益率大概率继续反弹，中美利差处于较低水平下利空国利率债，同时国内的宽货币将逐步受制约美联储的加息动作，因此降准降低的空间相对有限。 　　操作上，短期观望，可以在100.60附近做空T2206合约的空单继续持有。