华西证券-广发证券-000776-2021年报点评：公募基金业绩优异，启动回购计划-220331

文本预览：

《华西证券-广发证券-000776-2021年报点评：公募基金业绩优异，启动回购计划-220331（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-广发证券-000776-2021年报点评：公募基金业绩优异，启动回购计划-220331（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华西证券《2021年报点评：公募基金业绩优异，启动回购计划》研报附件原文摘录）
　　广发证券(000776) 　　事件概述 　　公司发布 2021 年年报，营业收入 342.5 亿元、同比+17%，归母净利润 108.5 亿元、同比+8%；加权平均 ROE 为 10.67%，同比增 0.07pct。基本每股收益为 1.42 元，同比+8%。 　　分析判断: 　　基金管理收入占比提升，投行与投资造成短期拖累 　　收入结构来看，基金管理业务净收入占比最高，达到 26%，其次是经纪业务占比 23%，自营业务收入占比 17%，利息净收入占比14%，其他业务、股权投资、投行业务收入分别占比为 11%、 4%和 1%。 　　从增量收入贡献来看，基金管理收入贡献收入增量的 70%，经纪、利息净收入分别贡献 27%、 13%，股权投资和其他均贡献9%，投行、资管与自营贡献为负，分别贡献-4%、 -5%、 -21%。 　　公募基金保持行业领先，资管规模高增 　　2021 年公司实现基金管理业务收入 89 亿元，同比+67%。公司公募基金实力强大，分别控股广发基金 54%股权、参股易方达22.7 %股权。受益于公募基金行业大发展，两家基金公司规模持续提升，易方达、广发基金非货公募规模为 12289、 6919 亿元，规模分列行业第 1、第 3 名。资产管理业务逐渐发力，全年公司受托资管规模达 4932 亿元，同比+62%，实现资管净收入 10 亿元，同比-19%。 规模升而收入降主要由于机构业务占比提升导致。 　　 财富管理优势显著，基金代销保有量排券商第三 　　报告期公司经纪业务净收入 79.7 亿元，同比+21%。其中股基交易额市场份额 3.86%，同比略降 0.08pct。 公司坚定推进财富管理转型，代销金融产品业务保持快速发展。截至 2021 年 12 月末，公司代销金融产品保有规模同比增长 17%；代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第 3。 　　投行业务收入改善可期，投资收益随市回落 　　2021 年公司完成 IPO 单数为 0，再融资规模 11 亿元，核心债融资 158 亿元。 2021 年 6 月随着“福贝宠物”上市申请受理，公司沉寂一年的投行保荐业务复苏。 目前公司投行业务排队家数 98，行业排名第 13。随着投行业务逐渐正常化， 22 年公司投行业务收入改善可期。 　　自营投资规模增加，收益下降。 2021 年末公司金融资产投资规模 2359 亿元，同比+18%。收益率 2.66%,同比降 0.80pct。 公司实现投资收益 57.6 亿元，同比-16%。 　　 公司启动回购计划实施股权激励 　　3 月 31 日公司公告， 基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，为进一步绑定公司管理层与公司利益，增强公司的核心竞争力，公司拟以约 2.03 亿元-4.06 亿元回购股份，用于实施A 股限制性股票股权激励计划，回购价格不超 26.65 元/股。 　　投资建议 　　公司公募基金业务行业领先，参控股的广发基金、易方达基金均处行业龙头地位；重回 AA 级监管评级， 投行保荐业务复苏，在21 年的低基数下投行业务料有大幅改善；大财富管理业务优势明显，驱动公司业绩增长。 　　我们微调公司 22-23 年营业收入 421.94/484.58 亿元的预测至398.35/470.66 亿元，并增加 24 年预测为 543.76 亿元， 下调22-23 年 EPS1.80/2.08 元的预测至 1.71/2.02 元，并增加 24 年预测值 2.33 元，对应 2022 年 3 月 31 日 18.10 元/股收盘价， PB分别为 1.24/1.22/1.20 倍，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　股债市场大幅波动自营投资收益下滑； 股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升