安捷证券-快手~W-1024.HK-4Q21A业绩点评-220330

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4Q21A业绩超预期，预计2022年实现季度Non-IFRS扭亏。

快手发布4Q21A财报，公司实现营收244.3亿元人民币，同比增长35.0%，环比增长19.2%，超市场预期2.0%。

4Q21A直播、线上营销服务及其他服务(包括电商)分别实现11.7%/55.5%/40.2%的同比增长。

4Q21A毛利率同比下滑5.4个百分点至41.5%，主要由于收入分成费用占比提升抵消服务器费用优化。

得益于公司4Q21A进一步优化营收结构、加强经营杠杆，公司实现NonIFRS调整后净亏损35.7亿元人民币，好于市场预期9%，Non-IFRS净利润率环比提升7.9个百分点。

根据管理层，在收入结构优化、成本管控持续推进下，公司有信心在2022年内实现季度国内业务调整后净利润转正。

流量增长保持强劲，降本增效加强精细化运营。

4Q21A公司快手应用的平均日活跃用户(DAU)及平均月活跃用户(MAU)分别为3.20亿人及5.73亿人，分别环比增长290万人和510万人，活跃度(DAU/MAU)维持55.9%，单DAU日均使用时长同比提升32.3%至118.9分钟，总流量同比提升57.6%。

短剧、体育、新知识等新特色内容供给持续丰富，结合冬奥会及春节活动等季节性营销下，1Q22获客及留存效率显著提升，公司有信心在中长期达到4亿DAU。

成本侧，在保证用户增长及留存率优化的同同时，公司希望通过组织架构调整、效率优化等手段降低单用户获客及维持成本，管理层提出，希望FY22E营销支出绝对值不高于FY21A。

线上营销服务及电商业务增长保持强劲。

4Q21A公司在线营销服务收入同比增加55.5%至132.4亿元人民币，环比增长21.3%。

在宏观环境的挑战下，得益于其强劲增长的流量及闭环电商及广告产品，快手广告业务取得优于市场的表现。

FY21A内循环广告增速达到三位数；外循环广告呈现强韧性，品牌广告收入增长超过150%，品牌广告主数量增长超过一倍。

期内，公司持续丰富电商体系品牌矩阵，依托平台及服务供应商助力内容侧，同时在流量增长下提升匹配度及转化率。

4Q21A电商交易额(GMV)同比增长35.7%至2,403亿元人民币，复购率同比提升5个百分点，推动公司其他业务板块实现同比40.2%的增长至23.7亿元人民币。

截至2021年12月，自建电商GMV占比已达到98.8%。

盈利及估值情况。

根据Bloomberg预测，公司FY22E及FY23E营业收入将分别增加+25.3%和+23.6%至1,015.7亿元人民币和1,255.7亿元人民币，预计FY22E及FY23ENon-IFRS净亏损分别为116.8亿元人民币及8.4亿人民币，公司目前股价对应FY22E2.5倍PS,对应4Q21AMAU单活跃用户市值约合69.4美元/人，高于哔哩哔哩4Q21AMAU单活跃用户市值40.2美元/人。