中投期货-策略周报（2022年第9期）-220314

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周度投资视点宏观策略：从欧美和俄罗斯的博弈来看，当前俄乌问题并未到尾声。

由于俄乌问题对大宗商品之王原油存在较明显的影响，而原油又对整个大宗商品的价格影响明显，因此地缘政治仍是市场短期内最大的基本面。

需要注意的是，除非俄乌问题走向非常极端的结局，否则对大宗商品的价格影响可能逐渐减弱。

对于部分商品价格高于合理水平的情况，这一特征需要重视。

股指期货：俄乌局势走向对资本市场构成不同程度的影响。

地缘危机悲观预期如无预期外的冲击，已在市场调整中得到体现和消化，对A股影响渐趋淡化，预计A股整体呈现宽幅震荡的态势。

铜:俄乌冲突引发市场对有色板块的供应忧虑，且内外盘铜市场库存均在低位，不过镍价剧烈波动对铜价形成明显干扰，铜价大幅波动。

铜精矿TC稳步上行，矿端供给充裕，电解铜1月因检修造成产量下降，2月逐渐修复，高利润和生产限制较少将促进电解铜产量继续走高。

总之，铜供需整体都呈现恢复趋势，国内库存变动预计整体符合季节性规律，基本面矛盾不突出。

近期宏观经济及政治局势或将成为影响有色品种的主导因素，情绪带动的价格上涨难以持续，在镍炒作情绪消退后，铜价亦回归理性，预计将回归基本面逻辑并重回震荡区间。

锌：俄乌局势推升了欧洲地区能源供应的风险，欧洲地区锌冶炼产能占比全球15%，由于欧洲天然气供应对于俄罗斯依赖较强，因此短期内欧洲能源价格仍面临较大的不确定性。

3月内外锌矿加工费走势分化，国内低加工费仍难提振炼厂生产积极性，3月随着检修企业复产及工作日增加，精炼锌产量预计环比增加7.6万吨，供给修复但压力可控。

下游企业除氧化锌外开工率基本已经恢复至正常水平，但仍然面对实际需求不及预期的风险。

情绪带动的价格上涨难以持续，沪锌重回弱势，上方空间仍受弱现实拖累，有色剧烈波动，交易风险加大。

原油：从2022开年原油市场表现来看，核心逻辑回到“供应增长有限，需求稳步复苏”的预期上来，推动国际油价再创2014年以来新高。

在供应紧张预期日益加剧的状况下，基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式，这意味着市场整体仍然是看涨的。

这样的形势下，产油国相关的地缘政治风云突变，将油价推至100美元大关以上。

总体而言，原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长，牛市中的高位震荡行情是合理的，至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。

全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。

剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。

天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：当前外部市场环境错综复杂，投资者情绪不稳，大宗商品市场整体波动剧烈。

目前距离南美大豆定产还有近2个月时间，南美大豆减产预期仍未解除，美豆市场在供应忧虑和需求回暖的双重提振下保持高位运行。

国内外油脂市场保持联动，原油暴跌令油脂市场的供应炒作有所降温，获利回吐压力增加，并可能推动油脂品种间走势继续分化。

国家相关部门采取多重措施调控油脂市场，尤其是豆油和棕榈油在抛储压力下表现明显弱于棕榈油。

操作上需避免高位追涨棕榈油期货，可以适量抛空豆油和菜籽油期货或盘中顺势参与。

豆粕期货市场在现货高升水的情况下表现抗跌，但需要关注高价对需求抑制效应。

操作上可盘中快进快出或维持观望，待下跌信号出现后在择机抛空。

豆一市场维持区间震荡行情，交易机会不大，可继续观望等待。