华西证券-天奈科技-688116-天奈科技：CNT行业龙头，α与β共振-220311

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（以下内容从华西证券《天奈科技：CNT行业龙头，α与β共振》研报附件原文摘录）
　　天奈科技(688116) 　　电动车行业快速发展的背景下，我们认为天奈科技在享受行业β的同时具备自身α；同时，由于公司技术护城河深厚，CNT应用领域多元，我们定义公司为新材料公司而非单纯的锂电材料公司。 　　行业层面：空间广阔+渗透率提升+性能需求刚性，CNT为优势细分赛道 　　电动车行业发展空间广阔，带动锂电池需求提升。碳纳米管（CNT）导电剂性能表现更佳，在锂电池技术要求不断提高的趋势下，将对炭黑等传统导电剂形成逐步替代，渗透率提升将带动CNT导电剂需求增速高于锂电池需求增速。 　　电池性能和材料发展趋势都将进一步推动CNT的替代。从市场需求看，CNT导电剂可以直接提高锂电池快充性能、优化循环寿命和能量密度，助力解决电动车及锂电池发展痛点。从电池材料角度看，中长期磷酸铁锂与三元材料并行发展路线较为明确，磷酸铁锂天然导电性差于三元，因此对于CNT导电剂需求更强；而锂电材料的技术迭代方向上，高镍正极材料以及硅基负极材料为动力电池发展的主要方向之一，CNT导电剂可以改善二者较差的导电性能，因此预计CNT导电剂的添加将逐步成为刚性需求。公司层面：技术实力+客户结构+产能规模等综合优势，行业龙头地位愈加明显 　　公司对于碳纳米管材料理解深刻，掌握黄金时点实现锂电池导电剂领域的率先爆发；未来其他应用环节同样具备发展潜力。 　　公司技术优势行业领先，在产品方面，CNT导电剂产品持续迭代，可满足客户提出的更高性能需求，提供具备优质品质的产品加深客户粘性。在设备方面，公司已经具备设备自研自供能力，通过设备端的技术研发进一步加固公司护城河。 　　国内CNT导电剂行业格局清晰，公司自身综合优势明显，龙头优势以及份额将逐步扩大。 　　客户结构优质，覆盖CATL、ATL、比亚迪等主流锂电池头部企业，且积极开拓海外市场。 　　公司具备较强的执行能力，产能规模加速扩大，供应能力持续提升。 　　风险提示：（1）行业政策变化或技术路线发生重大调整；（2）新能源汽车等下游行业发展不达预期，导致碳纳米管导电剂需求不达预期；（3）公司产能释放不达预期；（4）公司订单及出货量释放不达预期；（5）客户回款不达预期；（6）原材料价格大幅波动等。