银河证券-2022年春季大类资产配置策略：供给冲击&金融条件收紧，动荡格局下的大类资产配置策略-220314

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2022年Q1大类资产表现、逻辑2022年Q1大类资产表现逻辑：通胀高压下，美联储加息和缩表预期升温俄乌冲突升级，避险情绪升温能源、工业品价格大幅上行：2022年初全球经济环境类似于“滞胀”，大类资产中商品本就会有较优的超额收益，原油、铜等工业品价格都录得正收益。

2月24日，普京对乌克兰开展军事行动，俄乌冲突升级再度加剧大宗商品的供给担忧，俄乌主要出口的小麦、原油、铝等商品价格大幅飙升。

2022年Q1，ICE布油累计收涨44.2%。

高通胀支撑，叠加俄乌冲突升级引避险情绪催化，2022年Q1黄金收涨9%。

美长债利率抬升，美元强势：2022年1月美联储表态及再创新高的通胀，极大地加剧了市场对于2022年美联储连续加息和缩表提前的紧张情绪，10Y美债利率一度逼近2.1%（符合我们在2022年度策略中判断的高点），美元指数呈现震荡行情。

俄乌冲突升级后，避险情绪带动美元大幅抬升，而战争以及商品价格上涨打压经济需求的担忧，促使美债利率阶段性回落。

中国国债表现相对独立：全球流动性收紧预期的扰动下，债券利率普遍是上行态势，但是我国独立的货币政策环境和背离的经济周期，促使10Y国债利率一度跌破2.7%，但随后在稳增长政策带来的信用扩张预期的影响下回升，10Y国债利率Q1整体为V型走势，窄幅震荡格局。

全球股票市场普跌：2022年初，先是美联储收紧预期升温、美债利率大幅抬升打压风险资产估值、利空市场情绪。

随着美联储的预期较为极致化后，2月中旬股票市场短暂反弹。

然后俄乌冲突升级，全球避险情绪再度升温，股票市场全线下挫。

累计来看，代表高成长、高估值的创业板指、纳斯达克、恒生科技指数领跌，其次受俄乌冲突影响更大的欧洲股市表现较差。