宏源期货-铜：全球低库存继续提供支撑，3月重点关注宏观指引-220228

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（以下内容从宏源期货《铜：全球低库存继续提供支撑，3月重点关注宏观指引》研报附件原文摘录）
　　全球低库存继续提供支撑，3月重点关注宏观指引 　　价格运行逻辑： 　　3月进入宏观消息密集时期，主要关注美联储决议、俄乌冲突及两会决议：3月市场进入宏观消息密集释放期，主要关注三点：一是美联储加息节奏，3月若加息50BP或以上，将对市场风险偏好产生明显冲击；二是俄乌冲突的潜在冲击，制裁升级对欧洲铜的供应有边际扰动；三是两会传递的预期及稳增长的兑现。宏观方向缺乏一致性，对铜价的指引需关注各因素变化。 　　供应持续修复，全球库存仍然偏低：铜精矿TC稳步上行，矿端供给充裕，电解铜1月因检修造成产量下降，2月逐渐修复，高利润和生产限制较少将促进电解铜产量继续走高。精费价差运行于合理水平之上，废铜基本面相对偏宽松，40号文的落地可能对提升废铜使用成本，降低精铜杆与废铜杆的价差。国内库存变动符合季节性规律，累库幅度中性，但库存总量仍处于历史同期低位，海外库存同样延续低位，低库存对铜价形成重要支撑。 　　消费有乐观预期，关注稳增长的兑现：地产虽有边际放松，但投资、销售、新开工等前端数据依然疲软，竣工增速有回落预期。家电用铜受地产周期拖累及出口下行风险影响，年内有下行风险。消费增量主要关注稳增长预期下的财政前置带来的驱动，以及新能源产业链带来的增量。若消费的乐观预期能在二季度旺季兑现，则对铜仍有阶段性推升动力。 　　盘面显示外强内弱：内盘主力席位持仓震荡下移，期货基本呈现为正向排列。海外投资性多头持仓普遍上行，期货延续Back结构。内外库存分化或为盘面强弱对比的直接原因。 　　总结： 　　3月铜供需整体都呈现恢复趋势，国内库存变动预计整体符合季节性规律，基本面矛盾不突出。交易重点需关注宏观逻辑，利空风险主要在于美联储的鹰派加息和国内稳增长政策不及预期，但全球低库存仍将为铜提供底部支撑。操作方面，组合中宜空配铜，以抵御风险偏好下行的冲击，单边上，若有下跌至箱体下边缘6.8w的机会，可少量做多，博取消费兑现的收益。