湘财证券-2月PMI数据点评：政策效果渐显，关注增长目标-220301

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事件：2月中采制造业PMI指数录得50.2，较上月回升0.1个百分点；非制造业PMI录得51.6，较上月回升0.5个百分点；2月综合PMI指数录得51.2，较上月回升0.2个百分点。

指数总体平均水平，政策推动需求回暖为了剔除春节假期的影响，我们将1、2月的制造业PMI指数取平均数考察：今年1、2月份制造业PMI指数平均录得50.2，过去十年（剔除2020年极端情况）平均值为50.3，意味着今年开年制造业动能整体处于过去十年的平均水平，并没有十分弱，但也没有十分强。

从细分项来看，制造业PMI生产指数录得50.4，较上月回落0.5个百分点，连续4个月处于荣枯线上，生产指数的回落一方面与春节假期有关，另一方面冬奥会的举办也有一定的影响；新订单指数录得50.7，较上月回升1.4个百分点，去年7月以来首次回到荣枯线上，稳增长政策效果开始显现。

中型企业逆季节回升，小型企业下行无忧大型企业PMI指数本月录得51.8，环比较前值上升0.2个百分点，中型企业PMI指数录得51.4，较前值回升0.9个百分点。

中型企业PMI指数体现了较强的逆季节因素，可以看出稳增长政策的效果正逐步显现。

小型企业PMI指数录得45.1，较上月回落0.9个百分点，录得2020年2月以来的最低值。

小型企业PMI指数下行存在一定的季节性因素，2018及2019年同期也均录得较低值，因为春节假期均在2月的原因。

同时，疫情的散发及原材料价格的上涨也均对小型企业的经营活动产生了一定的抑制，因此本月小型企业的PMI下行不用过度担心。

有亮点也有隐忧，关注经济增长目标制造业PMI新订单指数、建筑业PMI指数及服务业PMI指数均显现出在稳增长政策发力下，效果逐渐显现。

近期海外地缘冲突加剧了大宗商品价格的上行，同时给我国未来对欧洲出口增添了不确定性。

2月PMI虽然出现了不少边际上积极的因素，但我们如果从历史平均水平来看的话，制造业PMI只能说不好不差，非制造业PMI仍处于相对低位。

经济是否能在一季度触底，可能需要进一步的数据验证，同时关注今年GDP经济增长目标的设定，关系到后续进一步宏观政策的力度与节奏。

风险提示地缘冲突超预期，疫情发展超预期，通胀超预期。