鲁证期货-黑色月报：需求面临兑现压力，钢厂复产压制利润-220227

《鲁证期货-黑色月报：需求面临兑现压力，钢厂复产压制利润-220227（123页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《鲁证期货-黑色月报：需求面临兑现压力，钢厂复产压制利润-220227（123页）.pdf（123页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要观点行情回顾：2022年2月，因为有传统的春季假期，钢材现货传统淡季，现货表现平淡，价格随盘面波动。

螺纹钢2205合约收盘4617元/吨，月环比跌213元/吨，热卷2205合约收盘4796元/吨，月环比跌149元/吨；北京河钢螺纹4670元/吨，月环比跌130元/吨，杭州中天螺纹4780元/吨，月环比平稳，天津热卷4820元/吨，月环比跌20元/吨，上海热卷4860元/吨，月环比跌80元/吨。

现货跌幅略小于期货，基差略走强，现货利润明显扩大，而盘面利润变化不大。

现货仍处于淡季，工地陆续复工，但需求的恢复明显偏慢，资金紧张，是影响需求的重要因素，而贸易商经历了从月初的积极拿货，到月底的略转谨慎，现货和盘面价格也从积极的情绪中有所回调。

从供应端看：钢联统计247家钢厂高炉开工率73.44%，月环比降低1.42%，产能利用率77.61%，月环比降低3.9%，日均铁水产量208.85万，月环比降低10.5万吨；钢联统计五大品种周产量924.9万吨，月环比增加11.41万吨；统计局2月中旬重点企业日均粗钢产量189.89万吨，较1月中旬增加0.84万吨，2021年1月粗钢产量预计7800万吨，月环比降低800万吨，受冬奥会限产影响，产量明显下降；从二月下旬开始，冬奥会结束，产量略有恢复，但后面还有残奥会和两会，采暖季限产也要到3月中旬，产量恢复并不明显，2月预期仍是低产量；从需求端看：钢联统计钢材五大品种表观消费829.96万吨，月环比增加72.87万吨，螺纹钢表观消费188.99万吨，月环比增加41.37万吨，热卷表观消费318万吨，月环比增加0.83万吨，需求虽然淡季有所恢复，但恢复程度并不及预期，资金紧张程度没有明显缓解，财政货币政策的宽松还没有落地，没有体现到需求上。

从库存端看：钢联统计本周五大品种钢材库存2395.02万吨，月环比增加842.57万吨，年同比降低700.23万吨；螺纹钢总库存1285.99万吨，月环比增加577.44万吨，年同比降低450.81万吨；热卷总库存370.31万吨，月环比增加61.01万吨，年同比降低70.57万吨。

钢厂库存季节性增加，增幅明显收窄，较2020年和2021年同期明显偏低，略低于2019年同期，库存压力不大，库存拐点也快临近，但3月中旬后，采暖季限产结束后，钢厂复产预期较强，去库斜率有待需求验证；从利润端看：钢联统计唐山钢坯毛利643元/吨，月环比增加274元/吨，中国热卷毛利537元/吨，月环比增加155元/吨；上海螺纹毛利润（自建模型）412元/吨，月环比增加280元/吨，上海螺纹电炉毛利润（自建模型）200元/吨，月环比降低12元/吨；螺纹钢2205合约盘面利润（自建模型）852元/吨，月环比降低9元/吨，热卷2205合约盘面利润（自建模型）981元/吨，月环比增加54元/吨（考虑到盘面铁矿石标的是超特粉，盘面利润有500左右虚高误差）。

现货受铁矿石价格压制影响，高炉利润明显扩张，利润尚可，电炉利润仍然维持低位，部分已经没有利润，而盘面变化并不大。

综合来看：钢材产量仍然偏低，虽然冬奥会已经结束，钢厂略有复产，但复产力度并不大，真正的复产还是要到3月中旬；工地陆续复工，但资金到位情况并不理想，资金紧张，需求启动明显偏慢，需求还未兑现预期，3月能否兑现需求增长预期，还有待观察，但目前情绪并不高；库存水平并不高，加上复产力度不强，累库压力并不大，3月要看去库情况，而3月钢厂要复产，去库斜率有待考察；钢材目前仍然供需两弱，基本面驱动略偏强。

宏观上，地产持续有宽松的政策出台，基建的支持力度也很强，货币政策明显宽松，但从当下的需求情况看，资金仍未落到需求上。

本周市场开始反应需求未能兑现部分预期，价格明显下滑，但成本短期仍有支撑，需求仍有预期，而宏观上，还有稳增长的政策预期，在需求没有完全证伪的情况下，还是不能过于悲观，关注成本支撑。

但更不能过于乐观，3月份钢厂要复产，需求从目前表现看，还需资金到位的支撑，现货承压的可能性也在增加。

重点关注：产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场春节期间的变化。

策略建议趋势方面，上半月震荡盘整，下半月承压的可能性在增加。

套利方面，逢高可以考虑空利润；反套头寸可以获利了解；盘面平水或者升水，仍可建立期现正套。