华泰期货-股指期货月报：地缘政治事件影响预计偏短期，3月关注美联储是否超预期紧缩-220227

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美国北约直接介入俄乌冲突概率较小，地缘政治事件对权益市场影响预计偏短期。

近五次危机中美国直接参与且发生在美国本土的事件对于权益市场影响最大（9/11事件），美国作为成员国之一参与的事件（伊拉克战争、多国军事干预利比亚）对于权益市场的影响次之，美国未直接参与的事件（英国脱欧以及克里米亚事件）对权益市场的影响较小。

目前俄乌双方均露谈判意愿，且拜登多次表示美国政府在任何情况都不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战，此次地缘政治事件对权益市场的影响预计偏短期。

中长期不宜对股市过于悲观：宽货币已开始，宽信用在路上，3月关注两会更多政策信号释放。

目前国内仍处于宽松周期，2021年12月至今年1月，中国人民银行用一次降准、两次政策利率调降（LPR），引导市场利率两次跟降。

3月份将进入两会月。

两会前的中央政治局工作会议已经强调“要坚持稳字当头、稳中求进。

要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。

努力完成全年经济社会发展目标任务。

”此次两会重点关注政府对于GDP增长指标的设定、对于未来货币政策方向的描述、政府工作报告对于稳增长的相关描述等。

国内降准降息周期料仍未结束，未来月份货币继续宽松仍可期待。

信贷结构性问题仍存，地产段依旧躺平，未来宽货币仍有必要性。

1月信贷总量喜人，但需要注意两个结构性问题：企业新增贷款结构表现比较一般；居民部门的信贷数据偏弱。

同时房企继续躺平，拿地意愿较差。

目前已经看到专项债的提前发行以及基建的发力，房地产端虽有边际放松但尚不足以大幅推升信用，在目前状态下未来宽信用若要持续需要继续降准降息，未来月份货币宽松仍可期待。

每一轮货币宽松周期由多次降准降息组成，此轮宽松周期预计仍未结束。

2021年此轮宽松周期2次降准2次LPR下调。

历史回顾：国内降息周期下三大股指的表现均相对较强。

国内降息周期已经开启，我们统计了MSCI中国指数、沪深300指数、中证500指数、恒生指数以及恒生中国企业指数在历次基准利率宣布下调后1个月、3个月以及6个月后的表现情况。

统计数据显示，与离岸中国主题指数相比，沪深300指数以及中证500指数表现更强，且距离政策利率下调时间越久，股指的表现收益越好，以沪深300为例，政策利率下调后6个月该指数的平均收益为6.5%，远远强于3个月的3.7%以及1个月的3.8%。

加息预期3月落地叠加地缘政治危机或缓和，前期受压制的成长风格预计有所反弹，中证500指数近期可优先关注。

实际利率2月10号之后显著下降，2月25日市场认为美联储3月份加息50BP的概率仅为27.8%，较半月之前接近90%的概率已经显著下降。

过去两个多月实际利率的快速抬升也决定了市场风格的切换，偏金融/权重风格的上证50指数以及沪深300指数表现要强于中证500指数。

3月份若美联储加息仅25BP，不及市场预期的50BP，或重振市场风险偏好，偏成长风格的中证500指数预计表现较强。

但目前仍需提防美联储超预期的紧缩政策公布对市场权益市场产生的扰动。

策略：谨慎偏多风险：美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，国内经济超预期下行，台海危机出现。