平安证券-基金经理研究系列报告之二：中泰资管姜诚，悲观预期防守安全边际，深度价值是果非因-220225

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基金经理基本情况：姜诚，清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。

历任国泰君安证券股份有限公司资产委托管理总部助理研究员、研究员、投资经理，安信基金管理有限责任公司研究部副总经理、研究部总经理、基金经理、基金投资部总经理。

2018年加入中泰证券(上海)资产管理有限公司，担任基金业务部总经理、研究部总经理及多只基金的基金经理。

目前在管4只，总规模55.02亿元，所管产品均取得了优秀的业绩，其中管理时间最长的中泰星元价值优选的业绩长期位于同类型基金的领先水平。

代表产品分析-中泰星元价值优选混合：姜诚于2018年12月5日开始管理，共管理3.21年。

截止2021Q4，该基金总规模13.85亿元。

任职以来总回报134.28%，处于前20%分位，长期业绩优异。

近3年在股票的投资上仓位长期维持在75%-90%之间波动，基本不做择时。

板块配置方面，中泰星元价值优选A较为均衡，配置主板的股票最多，占44%；创业板股票配置占35%；科创板占比21%。

行业较为分散，但集中度相对较高，比较偏好化工、建筑装饰、交通运输行业，其次侧重采掘和机械设备等行业。

同时根据市场环境的不同，采用不同的行业配置比例。

投资风格主要以价值型为主，大小盘选择较为灵活，会随时间进行轮换。

前10大重仓股的集中度整体上在近几年逐步升高，换手率除成立初期在150%左右外，都稳定在50%-80%之间，换手率明显低于同类平均。

投研框架：投资理念方面，坚持自下而上的选股，用尽可能低的价格，买到尽可能好的资产。

同时，会注重安全边际，会从“悲观”的角度看待投资标的，即坏情况发生时损失可控的状态。

不基于对行业乐观的展望来判断投资价值，而在悲观预期基础上进行判断。

个股研究中，认为赛道是粗糙思维，研究应该以个股为单位。

个股研究中，认为事实重于逻辑。

综合评价：姜诚是深度价值型基金经理，具有非常强的底线思维，注重个股的性价比。

他会对股票的“坏”情况进行估值，如果坏情况发生仍然损失可控。

这样股票的选择获得了高胜率的投资机会，也造就了投资组合的低回撤率。

虽然姜诚整体淡化择时、收益能力评分较弱，但是通过他优秀的选股能力和配置能力，最终在结果上表现出了非常高的业绩稳定性和风险防御力。

行业上擅长于基础化工、建筑装饰、交通运输等。

风险提示：1）本报告基于公开数据进行的定量分析，并结合调研进行定性分析，观点仅供参考；2）本报告分析的基金和股票均不涉及具体的投资建议；3）基金过往运作情况不预示未来表现。