渤海证券-机械设备行业月报：1月挖机销售降幅收窄，关注稳增长下机械行业投资机会-220224

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投资要点：近期行情回顾2022年1月24日-2022年2月23日，沪深300下跌3.27%，机械板块下跌1.60%，跑赢大盘1.67个百分点，在申万所有一级行业中位于第23位，19个子行业10跌9涨，其中表现较好的子行业分别为磨具磨料、农用机械、印刷包装机械，分别上涨10.49%、4.89%、4.84%。

截至2022年2月23日，行业TTM市盈率为24倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为96%。

机械行业整体情况回顾工程机械方面，1月共销售各类挖掘机约1.56万台，同比下降20.4%，其中国内销售8282台，同比下降48.3%；出口7325台，同比增长105%。

1月共销售各类装载机7598台，同比下降14.8%，国内市场各类装载机销量4117台，同比下降38%；出口3481台，同比下降52.2%。

叉车销量方面，12月全行业叉车销售约为8.11万台，同比增长8.64%。

从挖掘机开机小时数来看，1月我国小松开机小时数受春节因素扰动较大，同比降低35%，为71.3小时。

全球其他主要地区除日本小幅增长0.6个百分点外均实现较大幅度提升，日本开机小时数为59.6小时；欧洲开机小时数为65.7小时，同比增长10.1%；印度尼西亚开机194.4小时，同比增长10.7%；北美同比增长8.8%，为66.4小时。

工业机器人方面，12月制造业固定资产投资累计同比增速为13.5%，其中下游主要应用场景中，汽车行业12月固定资产投资累计下滑3.7%，3C行业固定资产投资累计增速保持22.3%的较高水平。

受益于下游制造业固定资产投资不断提升，12月工业机器人产量同比提升15.1%，为3.52万台。

未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善，工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。

投资策略工程机械方面，根据中国工程机械工业协会的数据，1月挖掘机销量为1.56万台，同比下降20.4%，降幅有所收窄，出口数据表现突出，同比增长105%。

政策方面，2022年政策多次强调稳增长，财政部提前下达2022年新增专项债1.46万亿元，从投向来看，新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程和社会事业。

我们认为，受去年高基数影响，Q1行业增速承压，但稳增长主线下，行业需求改善趋势明显，各地重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善，预计工程机械行业在度过1、2月春节及季节性因素影响后，需求有望在3月转好。

2022年全年工程机械市场将呈现前低后高趋势。

在此预期下，我们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修复机会，如工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

机器人方面，工信部牵头出台两项利好规划明确提出了到2025年间行业营收年均增长20%、制造业机器人密度到2025年翻倍的目标。

去年Q3机器人企业表现并不乐观，国内一些代表公司出现营收大涨但利润暴跌的现象，成本价格上涨是一方面因素，更根本的原因还是受限于技术壁垒，国内的机器人企业大都集中在中低端产品领域，议价能力不强。

两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向高端化进程。

此外，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势，在此过程中建议关注国产工业机器人龙头拓斯达（300607）、埃斯顿（002747）、减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。