湘财证券-信用债周报：因城施策多地降首付，房地产信用修复路径渐明-220221

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核心观点央行货币政策逆周期托底思路不变：逆周期调节应对经济短期下行压力、房地产债务风险化解、地方债阶段性密集发行、美联储缩表流动性冲击、疫情反复等诸多因素，货币政策继续坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”原则。

2021年7月降准为对冲美联储缩债做准备；12月降准及1年期LPR调降，旨在化解恒大美元债违约可能引发的房地产领域系统性风险；稳健货币政策基调不变。

国内疫情短期反复不改经济基本面中长期向好趋势；海外疫情随着疫苗接种持续推进将走向尾声，关注美联储缩表加息进程可能超市场预期带来的影响。

在美联储加息缩表期的流动性冲击阶段，央行适时仍会有阶段性逆周期宽松调节。

新冠变异及疫情反复导致市场短期避险情绪升温、降准引发市场对流动性宽松预期等因素导致的利率短期下行是降久期良机。

各地因城施策，房地产领域迎来阶段性信贷放松，行业信用修复路径渐明朗。

信贷供给非市场化，决定了房地产价格将以稳为主，不会大起大落。

房企应重分利用该阶段的政策红利，将经营杠杆降至安全水平，向可持续发展方向转型。

2022年信用债投资重点关注领域1、房地产债务出清后的信用修复。

2、疫情影响下航空酒店餐饮旅游实体零售等行业的信用修复。

近期重要事件1、监管部门和市场机构接力释放对房地产并购融资支持的积极信号。

2、多地出台降房贷利率、降首付比例措施。

3、2月LPR利率维持不变。

风险提示疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储加息缩表力度超预期。