国信证券-社会服务行业双周报第20期：新型毒株致板块情绪承压，中国中免暂缓港股上市-211205

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行情回顾：新变异毒株扰动情绪，板块跑输大盘8.3pct11.22-12.03，申万休闲服务板块跑输沪深300指数8.32pct。

国信社服板块涨幅居前的股票为学大教育（10%）、科德教育（7%）、大东海A（6%）、豆神教育（4%）、西藏旅游；跌幅居前的股票为九毛九、众信旅游、凯撒旅业、长白山、中国中免、国旅联合、锦江酒店、海底捞、桂林旅游、宋城演艺，教育板块超跌反弹，受新毒株影响餐饮旅游板块普跌。

行业动态:锦江资本私有化退市，中免海口T2免税店开业2020年，全国人口出生率为8.52‰，首次跌破10‰，同期人口自然增长率仅为1.45‰，创下1978年以来的历史新低；锦江资本(02006.HK)获控股股东溢价约33.62%吸收合并，自愿撤销H股于联交所的上市地位；海南发展以非公开协议方式受让海南海控免税品集团有限公司45%股权事项已经完成工商变更登记；中免海口美兰机场T2免税店开业；海昌海洋公园与福州鼓楼区签署战略合作协议沪深港通：中国中免、海底捞获资金边际增持A股核心标的：仅中国中免获增持。

报告期内（11.22-12.03），中国中免10.4%/+0.02pct，宋城演艺期内持股比8.2%/-0.2pct，首旅酒店6.0%/-0.5pct，锦江酒店4.9%/-0.02pct，中公教育2.1%/-0.6pct。

港股核心标的：海底捞获增持。

报告期内（同上），颐海国际29.5%/-0.5pct，九毛九26.4%/-0.5pct，海底捞持股占比17.0%/+1.5pct，呷哺呷哺14.7%/-0.3pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议:沿着行业复苏节奏和预期差角度跨年度配置优质龙头维持板块“超配”评级。

实证来看疫情反复对企业经营影响仍然显著。

短期看，业绩确定性依然是选择相对收益个股的最好标准。

由于各地疫情防控越来越有经验，上市公司也更加注重疫情不同阶段的经营灵活性，因此不管是从市场情绪还是经营表现来看，最坏时刻已过。

短期综合赛道景气度、经营稳定性、政策导向等，重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、传智教育、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶等龙头。