华泰证券-食品饮料行业动态点评：通胀预期强化，关注必需消费顺价-180109

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        2018  年CPI  中枢将出现显著上行，必需消费品步入提价周期
        根据华泰宏观的观点，2018  年食品CPI  中枢将在翘尾因素反弹、猪周期同比触底、春节错位、2-4  月菜价基数较低等因素作用下显著上行，而非食品CPI  中枢略低于2017  年，中性预测全年CPI  中枢将上行至+2.5%。我们认为在温和通胀上行的宏观背景下，必需消费品企业倾向于通过直接提升产品售价或者提升高价产品销售占比的方式向终端消费者转嫁上游的成本压力，在终端产品提价幅度高于上游成本上升幅度的情况下企业的盈利能力会获得较为明显的改善，而且竞争格局更好的细分领域产品提价的节奏会更快，幅度也会更大。
        调味品提价的推力：餐饮业高景气对需求的拉动和行业集中度的提升
        调味品是属于对餐饮渠道依赖程度较高的食品细分板块，通过餐饮渠道销售的调味品约占全部市场的50%。自16Q4  开始的包括商务宴请和中低端餐饮在内的行业复苏拉动了调味品需求量的增长，由于调味品在下游客户成本中的占比相对较低，因此龙头调味品企业在需求量增速回升的背景下能够通过上调产品售价的方式提升自身的盈利能力。同时成本上涨压力和客户对一揽子调味品解决方案的需求趋势也加速了中小企业的退出，龙头企业的市场占有率在稳步上升，这也在一定程度上减小了龙头企业上调产品售价的市场压力。
        乳制品提价的推力：三四线城市的需求弹性和原奶价格的温和上涨
        受益于消费者对常温酸奶和高端白奶等产品接受度的提高，以及乳企在低奶价的背景下提高普通白奶产品的供给，三四线城市的液态乳消费表现出了较大的弹性，拉动了整个液态乳市场需求增速的回升，这是乳制品提价的需求端基础。与此同时，我们认为在奶牛存栏数持续下降，原奶供给侧持续收缩的背景下，国内原奶价格低位徘徊的境况将在2018  年出现改善，原奶价格的温和上涨将使得下游的乳企着力推升产品价格上升，行业龙头有望减弱产品促销力度，削减费用投放规模，在费用收缩幅度大于成本上升幅度的情况下，乳制品企业的盈利能力将获得改善。
        啤酒提价的推力：成本压力和行业格局改善预期
        啤酒行业的盈利水平在主要的食品饮料细分行业中排名靠后，这意味着在原材料和运输等成本上行周期当中，啤酒企业的盈利压力最早显现出来，提高产品价格的诉求也更为迫切。竞争格局方面，在行业经历了市场规模的连续下滑之后，主流企业的竞争理念由增量竞争转向存量竞争，区域市场的优势品牌的话语权在不断提升，在区域非核心品牌逐步退出市场之后，竞争和费用压力的缓解将有助于企业释放盈利潜力。
        风险提示：宏观经济增长不达预期；主力产品价格提升不达预期；食品安全问题。