华泰证券-券商2017年12月业绩点评：再融资规模改善，大券商业绩大幅提升-180110

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        12  月市场小幅波动，交投活跃度下滑，再融资规模大幅改善
        12  月上证综指下跌0.9%，深圳成指下跌0.4%，券商指数下跌8.6%。受市场环境影响交易活跃度下滑，沪深两市日均股票成交量287  亿股，日均成交额3784  亿元，环比分别下滑22%和25%。12  月末两融规模10263亿元，较上月持平。月新增股票质押规模1884  亿元，环比下滑7%。股权融资募集资金1647  亿元，其中IPO  共24  家，募资163  亿元，再融资68家，募资1484  亿元；债权融资590  家，募资4721  亿元。新增券商资管产品584  只，截至月末资产净值合计21532  亿元，呈稳步上升态势。新三板新增挂牌数-15  家，月末累计挂牌11630  家。
        券商业绩大幅向好，预计主要由于年末浮盈兑现，大券商优势明显
        已披露业绩的25  家上市券商12  月实现净利润78.9  亿元，环比+70%。营收217.6  亿元，环比+81%。扣除华泰非经常性损益后合计实现净利润58亿元，环比+25%；实现营业收入182  亿元，环比+51%。22  家券商营收环比实现正增长，其中大型券商中申万宏源、广发、海通环比增速分别达101%、75%和65%。17  家实现净利润环比正增长，海通、国信、广发增速分别为119%、118%和66%。
        净利润率持平，净资产收益率小幅回升，优质券商保持良性发展
        25  家上市券商净资产合计10339  亿元，环比上升14%。平均净利润率为36%，与上月基本持平。大中型券商中华泰、广发净利润率领先，分别为56%和50%。12  月平均净资产收益率为0.76%，较上月水平大幅提升28个bp，华泰、广发、国信月度ROE  分别为2.74%、1.41%和1.26%，行业领先。
        估值回落至较低水平，关注监管政策改善带来的证券板块提振机会
        党的十九大报告中，习近平总书记指出，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”，为新时代中国特色社会主义市场经济的金融建设指明了方向。预计未来提升直接融资比重、完善多层次资本市场建设大方向不改，证券行业经整顿规范后将迎来较大成长空间。市场边际改善助力券商机会。优质券商股性价比高，估值具有吸引力。行业加速分化，看好资本实力强、风控能力突出的优秀券商。我们预计2018  年券商股估值水平回落至较低位置，大券商PB  水平1.4-1.5  倍，PE  水平15-18  倍。关注分化格局下优质券商投资机会，推荐中信、广发、招商、长江、国元、兴业。
        风险提示：市场波动风险。