华泰证券-金融行业点评近期“非标”政策与窗口指导：多维度封堵非标，金融回归本源-180115

《华泰证券-金融行业点评近期“非标”政策与窗口指导：多维度封堵非标，金融回归本源-180115（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-金融行业点评近期“非标”政策与窗口指导：多维度封堵非标，金融回归本源-180115（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        非标监管多部门协同推进，金融回归本源
        12  月22  日银监会发布针对信托通道业务的55  号文后，各信托公司表态压缩通道业务。1  月5  日《商业银行委托贷款管理办法》彻底否定了委托贷款业务的非标通道功能。1  月11  日上海证监局禁止券商集合资管和基金子公司一对多专户投信托贷款。1  月12  日基金业协会则补上了“私募基金”这一领域的监管。结合资管新规限制非标业务，对非标通道的监管逐步形成多部门协同推进的态势，我们认为近期政策与指导是资管新规大框架下的部分细则逐步出台，预计2018  年新增非标业务量将明显下滑，非标业务回表内、回信贷是大势所趋，也是监管层引导的金融回归本源。
        银监：委贷新规封堵非标融资，助委贷回归本源
        继55  号文限制银行通道业务以后，银监会1  月5  日发布《商业银行委托贷款管理办法》，要求委托贷款全面回归本源：资金来源方面回归委托人自有资金；银行作为受托人回归中介职责，禁止涉及匹配资金资产、承担信用风险等主动行为；借款人资金用途回归一般性生产经营，杜绝套利、违规流入限制行业等行为。结合资管新规意见稿限制非标投资，委贷新规进一步封堵非标投资渠道。截止2017  年11  月委托贷款余额达13.91  万亿元，占存量社融规模达8%，预计未来非标投资需求有向信托贷款回流可能性，但考虑到55  号文明确限制银信通道业务，仍需观察后续监管落地情况。
        非银监管：上海叫停基金专户和券商资管投信托贷款，封堵私募投非标
        （1）上海证监局关于证券公司资管计划参与贷款业务规定：不得新增集合产品参与信托贷款；定向产品参与信托贷款需向上穿透委托人资金来源，确保是自有资金。根据证券业协会披露数据，截至16  年底券商资管定向通道中约1.75  万亿元投向委托贷款，1.48  万亿元投向信托贷款，贡献收入约12  亿元左右，占当期券商行业营收约0.3%影响有限。截至16  年底基金子通道中约2.18  万亿元投向委托及信托贷款，但17  年以来基金子顺应监管趋势主动压缩通道，预计存量业务规模已在低位。（2）中基协发布《私募投资基金备案须知》，明确私募基金不得从事委贷、信托贷款等借贷活动。
        存量影响有限，金融回归本源
        在金融去杠杆大趋势下，近期政策与指导是资管新规大框架下的部分细则逐步出台。结合资管新规限制非标业务，对非标通道的监管逐步形成多部门协同推进的态势，在现存监管政策体系下，对存量业务及资管机构收入影响有限，预计未来增量非标投资需求转回表内，引导金融回归本源。在多项监管政策封堵非标的背景下，预计“非标融资需求转标”将是未来一大发展方向，ABS、信贷收益权等在交易所或银登中心等交易机构挂牌流动的标准化资产将是解决非标融资需求的重要手段。
        风险提示：政策推进不及预期；对存量非标业务清理力度大于预期。