中国民生银行-12月经济数据简评-180119

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        2018年1月17日，国家统计局公布2017年及12月经济数据，全年经济增长6.9%，四季度同比增长6.8%，均超出市场预期。从支出结构看，2017年，最终消费支出对经济增长的贡献率达到58.8%，资本形成总额对经济增长的贡献率达到32.1%，货物和服务净出口对经济增长的贡献明显上升，回升至9.1%。在全年经济超预期向好的基础上，我们进一步关注经济数据在边际上表现出的一些新特征：
        消费增速边际回落较为明显
        12月，社会消费品零售总额同比名义增长9.4%（扣除价格因素实际增长7.8%），名义增速和实际增速均降至年内新低，12月数据的回落也带动社会消费品零售总额全年累计增速下降至10.2%。这同最终消费支出对GDP累计同比贡献率由3季末的64.5%降至58.8%，对GDP累计同比的拉动由3季度末的4.5%下降至4.1%在方向是一致的。
        12月，限额以上单位消费品零售额同比增长6.7%，1-12月累计增长8.1%。具体来看，第一，汽车消费增速继续回落，12月同比增长2.2%，进一步带动全年汽车消费增速下行至5.6%；第二，房地产链条上的相关消费增速在边际上都有回升，这与房地产销售在12月边际回升相印证，同11月数据表现的特征类似，即家具和家电的消费同比增速整体仍然处在较高水平，建筑及装潢材料的消费虽然较11月的3.5%回升至5.2%，但是仍然进一步下拉全年增速到5.6%；第三，11月表现抢眼的通讯器材消费在12月明显回落，这同苹果手机在11月上市和双十一集中消费的影响有关，此外，服装、日用品、化妆品的消费增速的边际回落可能也主要受11月集中消费的影响。