华泰证券-农林牧渔行业周报：资金洼地，政策前夜加大农业配置-180122

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        资金洼地，一号文件和全国农垦工作会议精神出台前夜加大农业配置
        上周农林牧渔板块出现明显的冲高回落，市场对通胀预期的升温、国土资源部领导关于农村集体土地的发言引发了以畜牧养殖和土地板块为主的子板块大幅上行，但短期基本面缺乏配合，国内猪价连续阴跌、产地玉米价格也高位松动，导致后期股价集体回落。在乡村振兴长期战略确定后的首份一号文件和全国农垦工作会议精神出台前夜，我们依然强调农业板块作为资金洼地、继续加大配置的机会。
        存栏连续下滑、玉米坚挺，乐观看待18  年上半年猪价
        上周公布的2017  年12  月能繁母猪和生猪存栏数均环比继续下滑，低基数为上半年偏紧格局提供了支撑；而环保整顿随着2018  年年初的环保税出台成为日常规范行为，在各地方政府主动约束下以往扩产较快的中小养殖场难以形成有效补栏；再次从规模养殖场投建进度来看，规模补栏形成的产能还要到2018  年下半年甚至2019  年才完全释放，且按照规模场的配种规律往往是开春后才配种，2018  年上半年就形成大批量出栏补充的可能性不大；最后由于玉米价格，补充维生素价格等饲料组分的价格目前都处于高点，猪价成本支撑逻辑很强。因此我们预计2018  年上半年生猪均价将维持在15  元/千克左右，2018  年全年来看生猪均价在14  元/千克左右。
        坚定推荐动物疫苗作为景气贯穿全年的板块
        随着防疫理念的提升，下游养殖主体的关注点越来越多地落在动物疫苗产品的防疫效果上，这就要求，1）产品质量好，从毒株到工艺路径都要能够满足防疫的要求，对于超大型养殖场，生产企业要具备定制生产的能力；2）售后服务好，要具备用苗指导、动态跟踪、诊断检测的能力，其中诊断检测是未来售后服务差异化的关键点。我们认为，未来5-10  年产品仍是国内动物疫苗行业角逐的焦点，并且各类产品中尤以口蹄疫和猪圆环为主，坚定推荐动物疫苗作为景气贯穿全年的板块。
        重点推荐：温氏股份、中牧股份
        我们重点推荐，1）生猪养殖板块龙头--温氏股份，公司黄鸡业务最差的时期已经过去，2017  年上半年产能大幅度去化，目前H7N9  禽流感影响已经消失，黄羽肉鸡盈利大幅改善，2018  年预计只均盈利回升至3  元左右；  2）改善型动物疫苗龙头--中牧股份，公司估值相对便宜，2018  年18  倍左右，管理机制自上而下改善激发活力，激励计划推动未来3  年业绩20%以上的增长。
        风险提示：  农产品价格波动风险；农业政策变化风险