国信证券-通信行业重大事件快评：简析通信龙头华为收入增速持续下滑的原因-180129

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        事项：
        近日，华为在内部举行的2017年华为市场大会颁奖典礼上，公布了2018年的销售目标，达到1022亿美元，约合  6533  亿元人民币。2017  年销售额大约为6000  亿元人民币，同比增长15%左右，和以前年度相比，营收增速明显放缓。  
        评论：
        华为营收增速或连续下滑，企业业务和云业务比重提升
        从华为过去几年的营收及公司自身对2017  年及2018  年营收的预测，可以发现，华为的营收增速呈现逐步下降趋势。从净利润变动情况来看，华为2016  年的净利润为371  亿元人民币，同比增长了0.4%，将近于持平。公司营收增速及净利润增速于2016  年出现同步大幅下滑，主要是处于4G建设后期而5G建设未始，运营商资本开支对公司收入增长产生影响。
        从盈利指标来看，华为的毛利率和净利率在2011  年出现同步下滑，当时处于3G投资末期主要受国内运营商削减资本开支的影响，营收占比最高的运营商业务增长缓慢、净利润下滑。此后2012-2014  年盈利能力持续稳步上升，2015-2016年又呈下降趋势。
        无论从营收、净利润指标，还是盈利指标来看，华为作为全球最大的通信主设备商，其业绩的方方面面受运营商资本开支的影响巨大。除此之外，影响公司业绩的因素还有多方面。我们认为，导致公司营收增速放缓主要有五大因素：包括运营商资本开支下滑、公司自身营收结构的调整、外部行业竞争加剧、内部治理问题，以及海外市场拓展风险和海外政府的阻力。