华泰证券-电力设备新能源行业周报：春晓将至，伺机而动-180129

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        上周电力设备板块上涨0.4%，光伏和核电涨幅居前
        中信电力设备板块上周上涨0.40%，细分板块来看，光伏和核电涨幅居前，分别上涨2%和1.82%，风电板块跌幅较大，上周下跌1.87%，其次是二次设备下跌0.31%。
        新能源车：静候政策落地，关注三元电池渗透率提升带来的结构性机会
        短期看，补贴政策仍然是影响新能源车板块的最重要因素。我们预计政策最快一月底发布。春节过后，产业将迎来开工以及补库存热潮。从整车的产销量看，2  月份北京新能源车指标释放以及3-4  月份的过渡期抢装，预计将推动3-4  月份新能源车销量快速增长，当前时点建议静候政策落地，伺机而动。同时，我们建议关注今年三元电池渗透率提升带来的结构性机会。根据真锂研究统计，2017  年国内动力电池装机量33.5Gwh，三元电池接近15Gwh，占比44.59%。我们预计2018  年，国内动力电池装机量达到45.67Gwh，同比增长36%，其中三元电池26Gwh，同比增长74%，三元电池占比将达到57%。三元材料和上游钴资源显著受益，电解液三元电池的产品配方更复杂，单位价值量提升，因而有产品调整机会。推荐具备规模优势以及产品盈利能力强的三元材料龙头杉杉股份。电解液关注龙头天赐材料、新宙邦。
        光伏：分布式助攻兑现全年超预期增长，国产化提速无惧海外政策扰动
        2017  年全年光伏行业数据出炉，其中分布式光伏同比增速超过360%，预计成本稳步下行中其应用场景逐渐丰富，分布式将成为未来行业增长主体。产业链各环节上，国内厂商仍处于绝对领先地位，其中多晶硅环节国内产量占比继续上升。海外方面，美国201  条款最终落地，好于之前美国企业提出的方案，考虑对美出口仅占我国光伏产品出口4.8%，且相关公司美国市场营收占比小，影响有限。预计未来行业增速将进入稳定增长区间，竞争将更多集中于市场份额的获取上，重申成本、技术领先企业，如通威股份，有望进一步放大竞争优势。
        风电：弃风电量和弃风率“双降”推动风电可持续发展
        根据能源局公布数据，2017  全国风电弃风电量同比减少78  亿千瓦时，弃风率同比下降5.2  个百分点，实现弃风电量和弃风率“双降”。弃风率下降，运营商投资收益提升，从而带来新增装机动力提升是风电向市场化可持续发展的重要路径。从历史数据看，弃风率与次年新增并网装机容量呈明显负相关。我们认为，18  年风电行业装机的复苏除了供给端的逻辑，即已核准项目面对下调标杆电价的抢装，南方施工周期问题弱化，“红六省”解禁，需求端弃风限电改善带来运营商投资积极性增强也是重要因素。持续推荐受益于行业增长以及市场份额提升的风机龙头金风科技。
        风险提示：新能源车行业补贴政策出台时点以及内容低于预期，导致新能源车产业链的量价受影响，产业链盈利增长低于预期；光伏相关政策执行效率低于预期，导致装机增速低于预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。