兴业证券-兴财富第99期：近期驱动市场上行的核心因素是什么？-180128

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        投资要点
        市场评论：年初以来A股出现了较为明显的一轮上涨，最近一周万得全A上涨1.74%，月初以来整体上涨4.88%。我们认为流动性的边际转好及风险偏好的短期提升是市场上涨的主因，可以观察到一方面自月初以来Shibor各期限利率都出现了明显的下降，货币市场利率下行有利于提升权益资产估值；另一方面自去年12月以来人民币汇率持续升值，截止本周相对美元升值超过5%，这也是北上资金持续加码的重要原因。但站在当前，未来Shibor利率和人民币汇率持续向好的空间已相对有限，我们认为这也将是限制市场上行空间的重要因素。    
        一月市场观点：经济基本面维度，最新公布的PMI数据边际小幅下降细项数据维持平稳，而PPI/CPI剪刀差继续收窄，价格传导机制向好对市场有正面影响，整体而言基本面评分继续提升；流动性维度，十二月货币市场利率整体抬升对市场存负面影响，而贷款数据的同比增速有所恢复，流动性维度评分依然中性；风险偏好维度，值得关注的是反映市场风险承受能力的Beta分散度指标边际提升给出风险警示，另外避险行业超额收益率再次提高，整体而言风险偏好相对前期明显下降。          
        风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。