国信证券-机械行业月报：工程机械看利润弹性；油服拐点已致估值修复；布局低估值成长股-180130

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        工程机械：更新需求托底宏观经济改善，复苏可持续，利润率有弹性
        经济增速换挡、经济结构调整，粗放式的产能投放时代已经结束，传统设备产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求。2017年GDP增速结束6年下行触底反弹，2018海外欧美经济持续复苏全球经济向上，从内外部宏观经济环境来看2018年都要好于2017年，工程机械产业的需求2018年将可以持续。
        2018年工程机械企业的看点将由2017年的需求复苏转移到利润率弹性带来的利润超预期。利润率具备弹性的基础在于：1、工程机械产品端提价带来的毛利率弹性；2、工程机械企业产品结构变化带来的毛利率弹性（高毛利产品复苏占比提升，比如混凝土机械）；3、资产负债表出清后的净利率弹性。
        投资机会方面，整机厂看好龙头三一重工（与市场观点不同，我们认为重点不在于挖机而是混凝土机械的超预期复苏）；零部件方面，关注液压件供给短缺下国内公司的机会，看好艾迪精密。
        油服产业：全球经济复苏油价中枢上移，油服拐点已至，估值修复
        全球经济复苏油价持续上行，ICE布油突破70美金/桶，达到近三年来的高位。此轮油价的复苏一方面是OPEC减产执行力度略超预期；另外一方面，全球经济处于复苏之中，需求端有望迎来扩张。
        油价中枢上行将促进油公司资本开支释放，油气装备产业链将整体受益。2017年国内油服公司订单有所回暖，但合同价格仍处于低位，盈利水平较低。我们认为行业最艰难的时期已经过去，基本面的拐点已经到来。
        油服板块经历行业低估后，当前估值水平处于历史底部（PB角度），2018年行业基本面拐点基本确立的情况下有望一轮估值修复的行情，重点关注：杰瑞股份。
        布局低估值龙头成长股：一批细分龙头好公司的估值已经很便宜
        细分市场较为稳定行业的隐形冠军是中国制造的代表性企业，这类企业的特征是民营企业、激励充分、管理优秀、经营效率高，这类公司的成长路径是产品从低端到高端、市场由国内到海外，典型指标是市场份额的不断扩张。
        风格的因素2018年以来成长股估值持续下行，当前的时点我们跟踪的一批优质成长股估值已经较便宜，这些公司成长路径确定、行业地位突出建议重点关注：伊之密、浙江鼎力、杰克股份、豪迈科技。
        投资建议与组合推荐
        我们认为工程机械板块的看点是利润率的弹性；油服产业基本面见底有望迎来估值修复行情；3C自动化产业链1季度有望迎来“订单行情”；一批低估值的龙头成长股已经具备性价比。构建1月份龙头组合：三一重工、艾迪精密；杰瑞股份；中集集团；伊之密、浙江鼎力、杰克股份、豪迈科技；田中精机。
        风险提示
        宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。