华泰证券-银行行业2018金融动态第6期：监管与发展并重，再推优质大金融-180204

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        银行：监管加强利好板块估值，再融资压力无需担忧
        本周龙头银行继续带动中小银行补涨。我们认为避险心态是估值变化的主要因素。近期创业板多支股票业绩预告低于市场预期，引发资金向银行板块集中。我们预计今年监管补短板进程会持续推进，小票资金面承压，蓝筹股估值会不断提升直到呈现流动性溢价。另外我们认为银行股再融资对估值的压力无需过分担忧。目前上市银行再融资计划大多数在去年公告，股价已经基本消化存量信息。而且在资金荒环境中，优先补充资本的银行，其基本面改善有望提速。个股推荐工商银行、农业银行、招商银行、宁波银行、平安银行。短期弹性标的推荐光大银行、中信银行。
        保险：开门红扰动释放充分，中小险企扶持在路上，盘整即布局时机
        开门红扰动释放已较为充分，当前产品结构积极调整中，加强高价值率的保障型产品销售，带动新业务价值与内含价值增长。保险业协会下发《关于开展“中小人身险公司扶持政策研究”课题调研的通知》，寿险财险两手抓，中小险企扶持在路上。长期看，扶持中小险企将推动行业稳健发展。立足当前看，大型险企业务结构合理，渠道布局完善，竞争优势依旧凸显，坚定看好大型险企的投资价值。利率或将持续高位将推动准备金释放，提振利润空间。预计2018  年新华、太保、平安、国寿的P/EV  分别为1.03、1.14、1.47  和1.00，估值低位，重点推荐平安、新华、太保。
        证券：股票质押新规影响可控，行业内分化加剧，长线思维看券商发展
        沪深交易所联合举办股票质押式回购业务的培训会，稳健推进业务发展。截至2  月2  日两市公司共有129  只个股的整体质押比例超过50%，仅占全市场个股的3.7%，全市场平均履约保障比例在200%以上，风险基本可控。5  年期国债期货平仓交易免收手续费，稳健有序推进创新业务发展。从各家券商业绩快报看，分化加剧，龙头券商崛起仍存预期差。2018  年大券商PB  中枢1.6  倍左右（LF），PE16-23  倍（TTM）。18  年业绩有望持续改善，市场预期+政策方向+业绩提升催化估值提升。重点推荐全业务链+资本强的龙头券商中信、广发、招商；推荐改革转型积极的国元、兴业、光大。
        多元金融：严监管促发展更趋平衡，甄选优质个股
        多元金融走势整体偏弱，部分个股估值回落较低水平，左侧配置性价比提升，关注优质个股。严监管下行业转型升级分化持续，主动管理能力较强、资本金实力雄厚的公司更显优势，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。
        风险提示：市场波动导致系统性风险、改革推进不及预期、经济下行超预期、资产质量恶化超预期。