辉立证券-石药集团-1093.HK-收购武汉友芝友加速布局生物药-180205

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        投資概要
        -  收購友芝友，加速佈局生物藥；
        -  計畫分拆新諾威A股創業板上市；
        -  產品獲美國孤兒藥資格認定。
        業績高增長預期
        公司前三季度銷售額同比增長21%，超出我們的預期。主要是因為：1）創新藥銷售增長迅速，收入占比不斷提升；2）咖啡因及其他板塊增長迅速，收購的葡萄糖業務貢獻收入；3）維生素C延續中期以來的高增長。三季報顯示利潤率得到顯著提升，毛利率提高8.3個百分點，得益於創新藥等高毛利藥品銷售占比提升。預計公司2017、2018年銷售與淨利潤增長在20%-30%左右。