万和证券-2018年宏观经济及投资策略年度报告：以正合，以奇胜-180203

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        主要观点：  
        中国宏观经济  
        展望2018年，我国经济整体将平稳运行，增速有可能略有放缓。随着全球投资、制造业和贸易持续复苏，外围经济的稳健对我国出口提供有力支撑；投资增速大概率会放缓；消费在居民收入增长、消费升级的背景下有望保持平稳增长。  
        同时，全球主要经济体的货币政策已经开始了紧缩周期，我国2018年货币政策大概率保持稳健中性，在保持流动性基本稳定和去杠杆之间做平衡，预计流动性仍会偏紧，财政政策维持积极。按照党十九大的要求，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，通过转变发展方式、优化经济结构、促进经济新旧动能的转化，以达到稳中求进的目的。  
        全球经济展望  
        联合国提供的数据显示，2017年全球经济增长速度达到3%，这是自2011年以来的最快增长。全球约有三分之二的国家2017年的增长速度高于上一年，全球经济的改善是一种普遍现象。预计2018年全球经济的复苏态势将延续，全球经济将进一步向好。  
        美国经济在特朗普减税、加大基建投入等因素的驱动下有望延续复苏格局；欧元区主要经济体领导人确定，政治风险降低，相对宽松的货币政策为经济复苏提供了外部保障；日本经济表现良好，短期来看受益于宽松金融市场环境和积极的财政政策刺激，中长期来看，日本面临着人口问题，不仅仅显著降低劳动人口的供给，同时对于财政支出的扩大有巨大压力。  
        全球大宗商品走势预计布伦特原油价格将保持在55-75美元/桶的区间内波动,受下有需求和减产支撑、上有替代品和扩产可能的协同作用；2018年黄金价格整体稳健，波动区间1200-1350美元/盎司；铁矿石四大矿山产量并未下行、中国港口库存高企，不过全球经济复苏对其需求加大，预计价格区间在50-70美元/吨；铜价预计2018年保持宽幅震荡格局，价格重心有所上移，波动区间6000-7500美元/吨  
        2018年投资策略  
        我国经济正在经历从量到质的转型阶段，17年A股的主要增长逻辑在于盈利的提高与低估值的不匹配。因此市场对估值较低的蓝筹白马格外的偏爱。而从进入到新时代后，由中国经济转型带来对量的需求将逐渐转为对质的需求。由消费升级和技术升级带动起来的中国品牌的建立或将在2018年扮演重要角色。  
        我们认为2018年主线依然是蓝筹白马，市场风格暂时不会出现根本性变化，但是蓝筹白马的范围将会有所扩大，各行业龙头将获得更多的关注。目前我们的思路有两条，分别对接"美好生活"和"经济高质量"发展，"美好生活"的投资思路主要布局消费、地产、旅游、传媒、环保、食品、医药等涉及民生的领域，而关于"经济高质量"发展的投资思路将集中在制造、智能、机械、汽车、通信、基因测序、周期、金融等涉及生产制造的领域。