华泰证券-农林牧渔行业周报：农业出现较大回调，加配机会到来-180205

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        上周大盘出现大幅回调，农业板块下跌8.6%，加配机会到来
        上周大盘出现大幅回调，农业板块更是下跌8.6%。一方面，高估值且缺乏明确业绩支撑的公司较多，一半的公司市值跌至50  亿以下；另一方面，养殖行业周期仍处于景气下降通道，整个板块缺乏信心和人气，机构资金配置仍远低于市值占比。我们认为，目前农业公司市净率(PB  LF)中位数只有2.7倍，低于全市场平均水平，而中央农业农村大政策定调后，涉农资产特别是土地资产大概率将迎来重估，农业当下存在较好的配置机会。同时，国内农业产业发展迎来黄金期，农业现代化要求的规模化、专业化趋势将陆续催生新模式、新业态，未来农业将享受时代红利，整体估值水平将长期上升。
        猪价短期快速下跌不改上半年乐观看法，继续推荐高弹性养殖股
        上周全国生猪平均价格出现短期快速较大幅度的下跌，环比跌幅近0.5  元/公斤，有异于往年。我们认为，由于今年出猪平均体重较高、且规模化占比提升后，养殖端的利润持续较好，屠宰端博弈压价分利润造成的短期波动，并不能解释猪价未来走势，周末多地猪价也已经出现明显反弹。在年初存栏低基数、环保整顿压力仍大、规模场放量在下半年等大背景下，我们依然看好上半年国内猪价表现，在四季度大概率的养殖盈利明显下行前，“量重于价”依然是支撑公司业绩的大逻辑，继续推荐买入养殖龙头，特别是成本控制得力、量弹性较大的二线龙头天邦股份。
        养殖上市公司2018  年预计扩产约2000  万头，中牧股份增长逻辑贯穿全年
        经我们按照上市公司生猪出栏量估算，2018  年12  家上市公司出栏量将提升约2000  万头至6054  万头左右，同比增长48.35%。其他养殖集团如正大集团等也均有不小的增幅，这极大的利好动物疫苗行业，特别是口蹄疫市场苗的扩容。目前“天下三分”，中牧股份完成股权激励后，实现了多家集团企业的入场覆盖，我们了解到所获份额已经较高，加上化药、饲料等业务条线的景气度和业务考核要求，足以支撑其全年业绩的较快增长。
        重点推荐：天邦股份、中牧股份、温氏股份
        我们重点推荐：（1）成本控制得力、量弹性较大的二线生猪养殖龙头--天邦股份，公司生猪养殖业务将迎来产能快速释放、养殖效率提升的双拐点，2018年出栏量我们预计将达到260  万头，完全成本下降至11.7  元/千克，头均盈利预计270  元左右，比肩行业龙头养殖企业。（2）改善型动物疫苗龙头--中牧股份，公司估值相对便宜，2018  年PE  估值16  倍左右，管理机制自上而下改善激发活力，我们预计激励计划将推动未来3  年业绩20%以上的增长。（3）生猪养殖板块龙头--温氏股份，我们认为公司黄鸡业务最差的时期已经过去，2017  年上半年产能大幅度去化，目前H7N9  禽流感影响已经消失，黄羽肉鸡盈利大幅改善，2018  年预计只均盈利回升至3  元左右。
        风险提示：农产品价格波动风险；农业政策变化风险。