中国民生银行-从经验比较看今年美国10年期国债收益率的高点会在哪？-180206

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        近期国际市场波动风险快速上升，美国10  年期国债收益率加速上涨，但在本周又遭遇美国股市剧烈下跌，市场避险情绪回归又推动美国10  年期国债收益率有所回落。今年以来（截止至2  月5  日收盘），美国10  年期国债收益率从去年底的2.4054%附近，上涨了近30bp，目前上涨至2.7056%附近，创2014  年以来的新高，年内收益率的累计涨幅达12.48%。
        虽然当前国际市场避险情绪的回归有望在短期持续压低美国10  年期国债的收益率，但是从中长期看，美国10  年期国债收益率上行的趋势尚难反转。通过对近十年来（同一周期下）美国10  年期国债收益率上涨行情、以及相对应的经济基本面、货币政策影响和市场状态进行比较，我们发现本次美国经济基本面和货币政策支持美国长债收益率上升的空间和时间都要明显超过2008  年以来历次的场景经验。这意味着本次美国10  年期国债收益率上升幅度超过相应均值的风险正在加大。
        以2008  年来美国10  年期国债收益率上涨期间的统计看，如果按平均涨幅计算，本次美国10  年国债收益率上涨的高点有望达到3.26%。但是如果考虑到本次美国经济和货币政策与历史经验的差异，在这一风险情景假设下，今年美国10年期国债收益率高点超过3.3%的风险仍有所加强。