广州期货-美股开启暴跌模式，对A股影响几何-180206

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        近期市场讨论最多的除了“扇贝去哪儿”、“白酒去哪儿”，可能就是美股在经历了长达九年的牛市后，终于开始回调了，并且开启的是“暴跌”模式，美国当地时间周二收盘，道指大跌1175.21点，盘中一度下挫近1600点，创下美股历史上单日最大跌幅，标普500则重挫4.1%，创下2002年以来单日最大跌幅，那么导致美股暴跌的诱因究竟是什么，又将如何对A股产生影响呢？
        1）美股暴跌逻辑梳理
        一是，美国1月宏观经济数据超预期，通胀预期的全面升温将加快美联储加息的节奏。2月2日公布的非农数据显示，美国1月新增非农就业人口20万人，高于市场预期的18万人，1月失业率继续保持在4.1%，为2000年以来的最低水平，薪资同比增长2.9%创下近9年来最大增幅。同时2017年12月的CPI同比增长2.1%，已经高于美联储定下2%的目标位，在经济过热可能性及通胀预期同时增加的情况下，美联储加息的节奏很可能加快，流动性收紧及融资成本上升加大美股的调整幅度。
        二是，利率不断上行，十年期美债收益率创四年新高。美国联邦基金利率同样创下2008年以来新高攀升至目前的1.42%，利率上行及加息预期升温导致美债收益率不但上升，十债收益率在上周五突破了2.84%的心理关口，在美股长期上演逼空行情已积累一定回调风险的同时，债券的配置价值凸显，资金将逐渐从股市流向债市。
        三是，美股三大股指估值处于历史高位。在长期货币宽松、税改等政策刺激经济的背景下，美股经历了长达九年的牛市，各大指数的估值已超过2007年金融危机前，处于历史第三高位，道指、纳斯达克、标普静态PE分别为24.2、37.2、26.8，过高的估值也是市场出现利空因素时容易造成恐慌性下跌的原因之一。
        2）将如何影响A股市场？
        一是，导致A股市场避险情绪升温。从历次美股大跌看，A股与美股之间形成共振的概率较小，这与A股市场仍属于半封闭情况有关，2016年以来，道指共有5次跌幅超过2%，次日沪指仅1次收跌，A股更多是从情绪方面受影响，在避险情绪升温的情况下风险偏好将下降，从历次美股大跌看，国内金融、消费等防御性板块会有较好表现。
        二是，北上资金减少。沪股通、深股通是目前A股市场联通海外资金的主要渠道，这周以来分别流出资金35.5亿元、74.3亿元和-0.89亿元、23.6亿元，其中2月6日的净流出创多年以来的新高。
        三是，A股还不是完全开放市场，更多由自身因素决定。与美股海外资金较自由流通不同，A股海外资金流入主要通过沪股通、深股通、QFII、RQFII，进入渠道较少使海外资金的A股持股比例较低，一定程度上降低了海外股市波动对A股的影响。
        四是，A股各大股指估值处于低位，大幅调整的可能性较低。与美股估值处于高位不同，目前上证综指市盈率只有16.6倍，沪深300只有15.5倍，在几无泡沫及杠杆水平可控的情况下，不存在大幅调整的基础。
        3）现指与期指应该如何操作？
        现指方面，2010年以来，春节前7个交易日和前5好个交易日A股均收涨，在春节效应影响下预计将在一定程度上对冲美股下挫的风险。在避险情绪升温情况下，估值低有业绩支撑的权重股防御属性更强，建议关注金融蓝筹及周期股一线龙头。期指方面，仍应紧抱IH的防御属性及低弹性特点，适当尝试多IH空IC的对冲操作。
        *风险提示：经济增长不及预期、流动性紧缩、金融严监管。