国信证券-传媒互联网一周回顾与展望：广告行业17年实现同比正增长，互联网等领域有望获特别的上市制度支持-180208

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        板块本周跑输市场，低于创业板表现
        本周传媒行业下跌7.54%，跑输沪深300（-2.51%），低于创业板（-6.30%）。其中涨幅靠前的分别为华策影视、视觉中国和中南传媒；跌幅靠前的分别为乐视网、游久游戏、掌阅科技、焦点科技和数码科技。本周传媒在所有板块中排名第22。
        本周行业观察：  广告行业17年实现同比正增长，互联网等领域有望获特别的上市制度支持
        1）2017年国内广告行业同比正增长。A）2017年，中国广告市场在两年连降之后实现4.3%的增速（15/16年分别下滑2.9%和0.6%），主要来自于于传统媒体广告止跌回升（15/16/17年增速分别为-7.2%/-6.0%/0.2%）；其中电视广告从2016年下降3.7%逆转为2017年增长1.7%，对广告市场增长的影响力从拖后腿，变成正向贡献因素；广播广告在2015年下降探底后，连续两年增速加快，2017年增长6.9%；B）电梯电视、电梯海报的广告收入继续匀速增长（分别增长20.4%/18.8%），而影院视频广告收入随着电影票房市场一同进入理性稳健期（同比增长25.5%）；C）互联网广告继续保持了较高的增速，整体刊例投放同比增长12.4%。
        2）新华社2月1日文章指出，证监会工作会上透露了一个重大计划，A股拥有自己的―BATJ‖或将不再是梦。―要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。‖意味着发行上市制度的大变革。不光是互联网企业，符合国家战略的智能制造、生物医药、生态环保等领域都有望得到特别的制度支持。
        本周行业观点：急速调整之下建议持续布局优质成长龙头，关注春节档影视板块机会
        1）估值具备足够安全边际和向上空间。纵向来看，整体TTM估值从15年6月份最高点111X  PE回落到28X  PE水平，2018年动态PE仅20X；横向比较，估值、市值相对TMT乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距；跨市场来看，也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距，具备良好安全边际和估值向上空间。  2）中观来看，内容公司产业链价值持续提升，整体业绩有望触底回升。1）互联网平台经历多年发展之后，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心；A股―头部‖内容公司聚集的特性也将显著受益；2）细分行业小周期来看，影视、广告等领域回暖趋势明显；3）并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低；
        基金持仓普遍较低，热点催化下具备持续向上可能。1）2017Q4剔除分众传媒，基金在传媒板块中的持仓占比降低至1.32%，相比基准处于显著低配状态；而若考虑指数基金持仓，当前机构对传媒板块处于显著低配状态，资金流入对传媒板块的边际改善效果显著；2）短期来看，票房市场持续回暖（1月份前三周票房同比高增长）、春节档临近以及1季报超预期可能均有望带动板块行情持续向上。  
        看好内容产业潜力，推荐游戏、影视及阅读等领域龙头。近期建议重点关注低估值的影视板块及受益于新品周期的部分游戏公司，推荐光线传媒、华谊兄弟（关注主题公园进展）、横店影视及游族网络、三七互娱以及院线板块；中长期持续推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域龙头：分众传媒、昆仑万维（社交及内容分发）、光线传媒、视觉中国、三七互娱、新经典、华策影视、慈文传媒，关注（快乐购、掌阅科技等）；
        风险提示：流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等