华泰证券-农林牧渔行业周报：农业板块大跌，估值优势更为突出-180212

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        农业板块大跌，估值优势更为突出
        上周农业板块再次下跌8.2%，指数跌至近三年低点，过半农业公司市值低于50  亿元。与其他行业相比，农业板块整体PE（TTM）估值30  倍，处于中位数以下水平。按照年初以来的涨跌幅情况来看，大市值龙头公司仍然抗跌优势明显。上周下跌给农业板块的绩优龙头带来了机会，也给我们全年看好的业绩弹性龙头带来了机会，我们预计天邦股份和中牧股份2018  年业绩实现高增长，继续推荐。
        高盈利下屠宰发力压价导致恐慌性下跌，猪价将出现持续反弹
        年初至今，尤其是近两周，猪价暴跌1.5  元/公斤，局部跌幅有更甚者，下跌之快之深前所未有。我们判断是由于在全社会养殖利润相对处于较好水平的背景下，由于规模场扩栏增量释放和节前备货相对谨慎心态的共同作用下，屠宰端向养殖端压价要利润的结果。这可以说是在一次超长盈利周期后的快速回调，养殖主体出现大面积恐慌。但是我们仍然认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在下半年这三大因素继续支撑着未来几个月生猪养殖的较好盈利，这种大幅下挫具有偶然性、不可持续，未来猪价将出现持续反弹。
        稻米托市政策落地，粳稻下调幅度较大有利杂交稻龙头
        发改委宣布2018  年早、中晚籼稻和粳稻的托市收购价分别同比下调10  元、10  元和20  元每100  市斤。我们认为，中晚籼稻和粳稻托市价不对等下调，主要是为落实稻米供给侧改革、压减东北寒地低产区粳稻面积。同时政策将对认定的主产省区给予补贴，避免大面积挫伤稻农积极性并实现政策目标。主打中晚籼稻杂交种研发销售的龙头企业隆平高科将因早籼、粳稻双减，受益于这一政策。
        重点推荐：天邦股份、中牧股份、温氏股份、牧原股份
        我们重点推荐：（1）成本控制得力、量弹性较大的二线生猪养殖龙头--天邦股份，2018  年出栏量我们预计将达到260  万头，完全成本下降至11.7元/千克（2）改善型动物疫苗龙头--中牧股份，公司估值相对便宜，2018年PE  估值15  倍左右，我们预计激励计划将推动未来3  年业绩20%以上的增长；（3）公司+农户龙头--温氏股份，我们预计2018  年生猪出栏2200  万左右，黄鸡7  亿只，2018  年生猪业务放量，黄鸡业务盈利修复；（4）自繁自养龙头--牧原股份，我们预计2018  年生猪出栏1200  万头，完全成本11.4元/千克左右，高ROE  有望长期维持；产能2018-2020  年继续加速释放。
        风险提示：  农产品价格波动风险；农业政策变化风险