国信证券-商业贸易行业2017年报业绩前瞻：实体零售复苏明显，持续聚焦龙头-180222

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        实体零售持续复苏，九成企业预告盈利
        我们对申万商贸指数99  家商贸零售板块相关公司年度业绩预告数据进行统计，数据显示，商贸零售行业中共有55  家公司进行业绩预告。
        实体零售逐步进入复苏期，九成企业预告盈利。在披露业绩预告的公司中，预告盈利的公司合计49  家，其中共有27  家公司公告业绩预增，占比为49.09%。共有15  家公司净利润增速位于100%-300%区间，中位数则位于50-100%区间；56.36%的公司业绩增速超50%，23.63%的公司业绩负增长。随着社零数据向好，新零售风潮持续深化，实体零售整合加快，零售行业整体的基本面复苏有望延续。
        超市板块：板块复苏，聚焦龙头，推荐永辉超市
        板块企业复苏趋势明显，收入和利润逐步走出2015  年以来低点。2017  前三季度，板块收入同比增长6.17%。利润端来看，行业整体利润从2012  年开始进入下滑状态，然而，从2016  年开始，行业盈利状况回升明显，17  年前三季度录得19.5亿利润超过16  年全年，进一步确定实体零售进入复苏周期。个股方面，建议关注全国扩张加速的生鲜超市龙头永辉超市，17  年以来展店加速以及同店增长双轮驱动业绩高增长，此外超级物种、永辉生活等云创板块打开第二条成长线。
        百货板块：实体复苏在上市公司业绩层面得到体现，推荐天虹股份
        2014  年开始板块收入进入负增长阶段，2016  年板块收入同比下滑1.15%；收入端的复苏在17  年开始体现，前三季度，行业收入增速同比增长4.99%。板块整体利润从2014  年开始负增长，利润下滑状况比收入端更为严峻。2017  年以来行业整体复苏从宏观社零、百家、五十家数据的回暖开始体现在上市公司财务报表方面，尤其在百货行业，利润回暖状况优于收入端。个股方面，建议关注天虹股份，18  年多业态高速展店以及传统门店加快调整，同店复苏。
        黄金珠宝:行业整体复苏，关注个股分化
        从收入端来看，板块收入增速从2012  年开始逐年放缓，2017  年，黄金价格走势稳中有升，受基数效应以及金价上行影响，前三季度，板块整体收入增速回升至10.25%。此外，高端消费复苏，轻奢行业风靡，也使得黄金珠宝行业进入复苏与分化阶段，产品定位更适应新消费趋势的企业有望受益。从利润端来看，行业整体利润呈现逐年增长趋势，仅2016  年录得-7.80%的负增长。17  年前三季度，板块利润端同比增长14.28%，利润增速高于收入增速。
        风险提示
        实体零售复苏状况不及预期；CPI  数据回暖不及预期。