辉立证券-研究部二月研究报告回顾-180301

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        內地汽車&  航空
        於本月本人更新了上海機場(600009  CH)和上汽集團  (600104  CH)。兩家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。
        受益於T1  航站樓改造工程全面投入使用後商業面積的擴大和國際航線旅客占比提高，2017  上海機場的非航業務收入一舉躍升超過航空性業務收入。公司的機場免稅業務合同將於2018  年3  月到期，預計新一輪招標新的提成比例由原來的25%上漲至45%左右，將大幅提高非航業務收入。此外，2019  年S1/S2  衛星廳建成投入運營後，航站樓總建築面積將擴大69%，旅客輸送量將超過8000  萬，由此帶來的商業面積拓寬和消費人數提升將為公司下一輪業績成長提供堅實的支撐。
        環保&公用
        本月我發佈了3  家上市公司的研究報告，分別是楓葉教育(1317.HK),龍馬環衛(603686.SH),敏華控股(1999.HK)。教育消費升級帶來的入讀學生人數持續增加以及學費較大的上漲空間，為楓葉教育未來業績增長提供強大驅動力。此外，配股融資將加快公司於全球範圍內學校規模的擴張，雖帶來股份稀釋但影響較小。我們預計公司18~19  年歸母凈利潤爲5.15/6.52  億元，配股稀釋後對應的每股收益分別爲0.35/0.44  元/股，對應的PE  分別22/17  倍，給與F18財年26  倍PE，對應目標價11.3  港元，爲增持評級。。
        醫藥&消費
        本月我發佈了三篇研究報告，分別是上海醫藥（2607.HK）、網龍（777.HK）、石藥集團（1093.HK）。於其中我們著重推薦石藥集團（1093.HK）和網龍（777.HK）。石藥在2017  年前三季度增長顯著，收入同比上升24.9%，毛利率上升8.3%（17Q3  58.46%，16Q3  50.17%），主要是由於高毛利的創新藥份額上升。我們對創新藥物業務前景充滿信心。管理層指引2017-2018  年利潤保持20%-30%增長。此外，我發佈了網龍的首發報告，網龍是中國領先的遊戲開發商、運營商和發行商，同時其教育業務未來有望騰飛。未來，預計遊戲業務保持穩定增長，主要由於新手機遊戲將很快推出和ARPU  不斷提高。教育業務方面，目前大部分教育部門的收入來自國際教育業務，其中包括硬體銷售，而軟體暫未大量變現。我們估計短期內，硬體銷售仍然是主要現金來源，從長遠來看，軟體產品將在吸收足夠的使用者並培養客戶忠誠度之後，建設成一個成熟的社會電子商務平臺，這個平臺的潛在收入可能來自學生、家長、內容供應商和其他使用者。