兴业研究-3月货币市场与流动性月报：甫下定力，何来转向？-180301

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        摘要：
        开年流动性超预期宽裕，市场甚至出现了货币政策"拐点"已至的观点。我们认为在"去杠杆"坚定不移的环境下，拐点可能还需等待。面对新年首次跨季，我们建议使用以下几种打开方式：
        第一，不可忽视客观因素对于开年以来流动性宽裕的影响。监管密集出台、人民币超预期上涨、股市大跌以及经济数据读数低于预期等使得央行操作在政策多目标约束下有所取舍。类比去年6月资金面超预期宽裕后，迎来的是利率的上行以及波动的加大。
        第二，3月监管、考核达标、经济目标、部门改革以及人事等方面存在大量不确定性。不确定性并不一定利空市场，但至少从流动性管理角度来看，面对不确定性，最应该做的就是保持谨慎，等待不确定性的落地。
        第三，近期股权及其他投资科目以及1月信贷等数据出现了大幅度的偏离，使得我们对于季末流动性多了一份担忧。