华泰证券-传媒行业IPO路上的巨头系列报告之二：博纳影业，民营影业集团领跑者-180305

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        立足发行下沉渠道布局全产业链
        博纳影业是一家以发行为核心竞争力，具有全产业链布局，深耕于影视行业多年的电影集团公司。公司的主营业务包括以电影投资制作、发行的电影业务和以电影放映为主的影院业务。自2003  年成立以来，已经出品发行了200  多部电影，累计票房接近200  亿元。博纳影业集团是国内第一家获得国家发行牌照的民营影视公司，也是内地最早接触并吸收西方电影工业化运作模式的企业。公司一直致力于电影产业链终端建设，截至2017年9  月20  日，公司旗下取得放映许可证并实际运营的影院达到42  家，银幕346  张，累计票房收入达34  亿元。
        退市美股转战A股，阿里、腾讯、万达巨头助力
        公司曾是首家在美国成功上市的中国文化公司，但公司在美股市场发展不及预期，于2015  年开始了私有化进程，2016  年开始拆除VIE  架构。2017年9  月向证监会递交了首次公开发行招股说明书，开启A  股上市的大门。阿里巴巴通过东阳阿里直接持有公司7.72%的股份，腾讯通过林芝腾讯直接持有公司4.84%的股份，分别为公司第三、第六大股东。互联网巨头战略入股，其平台化运营能力成为公司发展的重要助力。2017  年5  月万达投资3  亿元入股，公司与万达院线将就电影发行以及影视院线等业务展开全方位的合作。
        全产业布局显实力，高品质电影树品牌
        根据公司官网资料，近年来公司投资拍摄了《智取威虎山》、《一代宗师》、《龙门飞甲》、《桃姐》、《激战》、《扫毒》、《澳门风云》系列、《窃听风云》系列、《十月围城》、《烈日灼心》、《我是路人甲》、《新娘大作战》、《湄公河行动》、《三少爷的剑》等多种类型影片，先后在中外各大电影节荣获了近200  个重要奖项，获奖数量在中国民营电影公司中始终位居第一。公司是首批从事电影发行业务的民营企业，拥有每年十余部影片的发行能力，电影品质收到业界高度认可，票房市场也取得了可喜成绩。2014-2016  市场份额稳居民营电影发行公司前三名，市场份额逐年提升。
        消费升级叠加渠道下沉，中国电影产业欣欣向荣
        2010-2017  年，国内电影行业发展迅速。国家新闻出版社国电总局统计数据显示，国内电影票房从2007  年的33.27  亿元增长到了2017  年的559亿元，年复合增长率达到32.60%。观影人次从2007  年的0.71  亿上升到2017  年的16.20  亿，年均复合增长率达到36.71%，以电影票房收入来衡量，我国电影市场已经成为仅次于美国的全球第二大电影市场。而中国人均观影次数和每百万人口票房金额与北美地区存在较大差距，电影产业发展空间依然广阔。
        风险提示：曾存在VIE  架构，IPO  过会存在一定风险。票房市场波动性大，业绩不稳定性较高；盗版侵权的风险，盗版行为会抑制票房表现，进而减少发行商分成所得。