渤海证券-金融服务行业上市券商2月经营数据点评：业绩符合预期，营收市场集中度上升-180308

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        事件：
        30家上市券商发布2月经营数据，30家上市券商2月合计实现营业收入77.97亿元，合计实现净利润18.46亿元。
        点评：
        受春节假期影响，2月市场经营数据环比降幅较大。2月A股市场单月日均股基成交额4584亿元，环比下降16.71%，同比下降4.26%。2月股权融资规模中  IPO2月募资规模143.72亿元，环比上涨4.80%，同比上涨6.83%；增发融资规模1249.95亿元，环比下降34.88%，同比上涨70.37%；债券融资规模合计2.25万亿元，环比下降13.20%，同比下降19.40%。
        债市回暖，表现好于股市。截至2月末，上证综指累计下跌6.36%，深证成指累计下跌2.97%，沪深300累计下跌5.90%；债市中证全债2月累计上涨0.90%，中债总财富指数累计上涨0.99%，中债总价值指数累计上涨0.61%。债市表现好于股市。
        经营数据表现市场集中度上升，上市大券商营收与行业拉开差距。2018年前两个月营收前四名（中信证券、华泰证券、国泰君安以及广发证券，排名不分先后）的上市券商营收集中度由2017年的36.30%上升到了今年的39.00%，净利润集中度由40.43%上升到45.49%。市场集中度上升，营收数据向龙头券商靠拢。
        从累计经营数据来看，2018年1-2月29家可比上市券商实现累计营收243.53亿元，同比下降0.15%；累计净利润81.59，同比下降8.45%。西南证券、华创证券、第一创业累计营收同比增幅位居行业前三，分别同比增长69.55%、44.86%、38.83%；华创证券、西南证券、东兴证券累计净利润同比增幅前三，分别同比增长1439.85%、433.21%以及115.32%。
        板块估值重回近五年底部，安全边际较高。2月上市券商除新上市的华西证券之外，全部累计下跌。截至2018年2月末，行业PB为1.49倍，处在近五年行业PB估值低位。
        投资建议：经纪业务难有突破，行业格局基本稳定；IPO趋严，投行业务收入增速下降；2018年券商营收增速主要依靠自营以及资管业务，利好投资能力强、主动管理能力强的券商，建议关注东方证券（600958.SH）。此外继续看好大券商在2018年的业绩表现，推荐中信证券（600030.SH）、招商证券（600999.SH）以及兴业证券（601377.SH）。
        风险提示：市场波动导致券商业绩不及预期。