渤海证券-食品饮料行业月报：估值回落，长线布局-210811

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高端白酒景气依旧，大众品仍面临压力2021年7月数据显示，高端白酒批价温和上涨，大众品上游成本仍位于高位。

其中，飞天茅台53度(500ML)高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年春节之前价格最高点达3300元，节后小幅回落目前价格屡创新高达到3800元。

啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止6月啤酒产量累计同比2019年基本持平。

成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价淡季持续走高，农产品价高位震荡，包装材料价格高位震荡，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类通过调整产品结构以及提价加以应对。

板块整体大幅回调2021年7月，食品饮料板块整体下跌18.90%，沪深300指数下跌7.90%，行业跑输沪深300指数11.00个百分点，位列中信30个一级行业下游。

子板块中，酒类下跌20.58%，饮料下跌10.86%，食品下跌14.94%。

个股方面，仙李健康、燕塘乳业以及青海春天涨幅居前，盐津铺子、ST通葡以及安井食品跌幅居前。

截至2021年7月31日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为40.81/8.73，相对沪深300的估值溢价率为3.02/5.36。

板块近10年PE中位数为30.25，PB中位数为4.97，目前板块整体估值仍远高于历史均值，估值溢价仍存但是有所收敛。

上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为双汇发展，增持数量占流通股比例达3.14%，其次为恰恰食品及盐津铺子；减持较明显的为水井坊，减持数量占流通股比例达7.80%。

投资建议七月食品饮料板块整体继续展开明显调整，我们认为主要是与市场预期行业增速在去年三季度高基数下难有超预期的表现有关。

尽管本周板块有所反弹，但是我们认为这种表现更多的是由于资金轮动所致。

从基本面角度来看，白酒仍运行在景气周期并且由于控价所导致的高端白酒景气周期或将延长，而大众品仍然面临成本及费用的压力。

在细分子品类方面，仍然建议关注估值趋向于合理的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端白酒。

而大众品方面，上游成本压力在四季度或会有所缓解，目前来看压力传导最顺利的或为啤酒板块，其次为乳制品。

啤酒在竞争格局驱缓的当下，伴随直接提价以及产品结构升级，高端化的趋势不减，建议积极关注。

综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，继续推荐五粮液（000858）、洋河股份（002304）、百润股份（600887）及青岛啤酒（600600）。

风险提示宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期。