国信证券-钢铁行业2018年3月投资策略：三月柳浓时，再候需求起-180313

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        产能严控，限产延长
        2018年政府工作报告明确提出今年要再压减钢铁产能3000万吨左右，并推动钢铁等行业超低排放改造。按照3000万吨的压减目标，我国将提前完成十三五提出的五年钢铁行业去产能上限目标。采暖季限产方面，唐山、邯郸地区发布了延长采暖季限产或非采暖季错峰生产方案，将在一定程度上继续限制生铁产量。
        高利润刺激，产量难降
        采暖季以来，生铁产能虽然得到有效控制，但在高利润的刺激下，粗钢产量并未明显收缩。2月中旬，中国重点大中型企业粗钢产量达1799.63万吨，远高于前两年同期粗钢产量。高产量持续下，春节期间，钢材库存大幅累积，需要较长时间消化。春节后市场压力较大，需求启动慢于预期，高库存抑制钢价反弹。
        静待春季需求复苏
        随着现货价格的调整和消费的增长，建材成交量逐步复苏，3月9日全国237家流通商建材成交量达到135941吨，达到春节以来的最高值，但距离去年节后的成交量247791万吨的最高水平还有较大差距。预期随着会议结束，天气转暖，工人陆续到位，春节期间缩小的以及采暖季限制的钢材消费将在3月底至4月间爆发，推升钢材价格。
        铁矿石库存高企，价格走低
        2018年前两个月，海外铁矿石发货量持续增加。同时国内采暖季环保限产下高炉开工严控，铁矿石需求明显下降。随之而来的是铁矿石港口库存的飙升。截至3月9日，港口库存达15832.2万吨。3月15日采暖季限产结束后，铁矿石高低品价差逻辑或被弱化，港口库存中的部分低品矿石将会成为有效供给，利空铁矿石价格。
        钢厂保持较高盈利
        在钢材、原料价格同步走低的趋势下，模拟钢材毛利仍保持较高水平。3月，铁矿石高港口库存抑制原料价格，需求逐步释放利好钢材价格，钢厂或继续保持高盈利。
        投资逻辑-低估值、高分红
        我们维持年度策略《高利润持续、低估值修复》投资逻辑，看好板块春季行情。持续推荐具备成长性的行业龙头宝钢股份，低估值板材标的华菱钢铁、新钢股份，吨钢三费低的长材标的三钢闽光、高吨钢利润高分红的方大特钢。
        风险提示
        宏观经济下行导致行业需求端出现超预期下滑。