中国民生银行-如何理解宏观杠杆率要保持基本稳定？-180309

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　　根据BIS的数据，2017年6月末，中国的宏观杠杆率为255.9，较2016年末上升0.8个百分点，增长的势头已经明显放缓，趋于稳定。从结构来看，政府部门杠杆率小幅升至45.7，非金融企业部门杠杆率下降至163.4，居民部门杠杆率上升至46.8。在2018年政府工作报告中，对2017年宏观杠杆率表现的总结为“宏观杠杆率涨幅明显收窄，总体趋于稳定”，在今年的发展目标中，强调“宏观杠杆率保持基本稳定，各类风险有序有效防控”
　　宏观杠杆率是名义经济和债务增长共同作用的结果
　　宏观杠杆率刻画了一个经济体债务规模同当期产出的比率，如果债务扩张同产出增长的速度一致，那么杠杆率也保持不变。如果债务扩张快于产出增长，那么宏观杠杆率趋于上升，反之亦反之。2002年以来，中国的宏观杠杆率并非是一直稳定上升的，这期间宏观杠杆率的表现既有稳定上升，也有温和下降，也有保持平稳（下图），其背后反映的正是名义经济增速同债务增速缺口的放大、收窄与弥合。2018年，宏观杠杆率如果需要继续保持稳定，意味着债务扩张的速度同名义经济增长的速度要相对一致，名义经济增速在今年有下行的压力，那么相应的，总体债务扩张的速度也应进一步放缓。