兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第2期：大行抢抓NCD发行-180311

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        摘要：
        核心观点综述：政府工作报告要求货币政策松紧适度，从央行答记者问的内容来看，松紧适度“锚定”实体经济表现。考虑到棚改、住房租赁市场的培育等对于房地产投资的支撑，以及财政政策的回旋余地很大，货币政策难有放松空间，因此近期流动性的宽裕并不意味着货币政策的拐点和转向。2018  年NCD  发行结构中国有大行比例的大幅提升，可能意味着大行也并非那么有钱，叠加季末因素即将发酵，流动性没有想象中乐观。
        央行操作追踪：上周央行操作开始逐步退出，未进行任何逆回购操作；MLF  操作仅完全对冲3  月第一笔到期量，并未像之前几个月一样，一次性对冲当月全部到期量。
        货币市场表现：上周资金面整体充裕，短端利率下行，中长端小幅上行，带动曲线走陡；流动性分层不明显。受出票力量影响，票据利率继续上行。
        市场与政策前瞻：本周正式进入3  月中旬，从下半周起，税收、缴准以及MLF  到期将共同扰动市场，预计流动性先松后紧，货币市场资金利率曲线将小幅走陡。在正式进入“季末时间”（3  月20  日）之前，票据利率有望在高平台期保持一段时间，IRS  建议参与基差策略与回购养券策略。