华泰证券-交运行业周报：航空新航季政策值得期待-180318

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        股价回顾、推荐和关注股票
        本周沪深300、交运指数分别下跌1.28%、1.53%。分子板块看：1）机场下跌2.68%，因市场担忧新航季时刻大概率将继续紧缩，航空性业务增幅受限；航空下跌0.78%，因受春运客座率表现不及预期等多重因素干扰；2）铁路、高速公路分别下跌0.53%、1.50%，表现平淡；3）航运港口分别下跌1.03%、2.04%，市场相对平淡；4）物流下跌2.29%，主因上周涨幅明显的快递回撤。A  股推荐：南方航空、中国国航、上港集团、上海机场、大秦铁路、深高速。H  股关注：南方航空、中国国航、中外运航运、太平洋航运、中航信、深圳国际。
        板块观点
        航空--增持：春运客座率表现低于预期等多重扰动因素已充分反映，新航季政策兑现值得期待。航运--增持：本周BDI、SCFI、BDTI  环比分别下跌2.96%、7.41  和1.92%。近期铁矿石库存较高，运价上涨受限；集运新增运力较多，短期运价承压。铁路--增持：铁总改革大年，普客调价与土地开发值得期待。机场--增持：时刻收紧导致业绩增幅放缓，但盈利稳定分红率高，配置价值突出。物流--增持：1-2  月实物商品网上零售额、快递业务量增速超预期，板块估值有望修复。公路--中性：首选高成长标的，关注分红率变化。港口--中性：吞吐量增速向好；整合、自贸港主题延续。
        春运客座率表现低于预期，上市公司1-2  月客座率下跌1.6  个百分点
        据民航局官网最新数据，春运40  天全民航旅客量同比增幅为11.7%，航班量同比增长9.5%，理论上客座率应该上升，但我们估计宽体机占比提高、长航线或国际客座率下降，导致客座率仅为79.8%，不及市场预期。尽管冬春航季时刻调紧，但民航局为保障旅客顺利返乡，春运期间没有执行供给管控，而是尽最大可能的安排临时加班，导致春节期间供给增幅高于预期，上市公司的合计1-2  月供给同比增幅仍较去年增长2.2  个百分点至9.9%，受春运错期影响，需求同比增幅较去年下跌3.5  个百分点至7.7%，导致客座率同比下跌1.6  个百分点，国内国际各下跌1.4/2.3  个百分点。
        2  月港口吞吐量数据向好，集装箱吞吐量同比上涨8.86%
        据交通运输部数据，2  月全国主要港口完成货物吞吐量9.4  亿吨，同比上涨3.15%。其中完成外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量分别为3.1  亿吨和1,674  万标准箱，同比分别上涨8.85%和8.86%。受益进出口需求拉动，2  月全国主要港口吞吐量增速超预期。
        风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。