兴业证券-价值略占优势，小盘股重回低迷-180318

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        投资要点  
        从过去一周价值和成长的相对表现来看，价值表现略占优势，我们构建的大类风格因子中，价值和成长的行业中性多空组合收益分别为0.53%和-0.29%，同时价值因子中的市净率（BP_LR）和市销率（SP_TTM）表现均进入前十。在经过连续两周的反弹之后，过去一周小盘股再次出现下跌，流通市值的对数因子（Ln_FloatCap）表现在所有因子中排名倒数第一，其行业中性多空组合收益达-1.92%。值得注意的是，过去一周技术类因子集体走强，过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_20D）、偏度因子（RealizedSkewness_240D）、过去一年已实现波动率（RealizedVolatility_240D）等表现均进入前十，短期内低波动、低换手个股依旧有明显的超额收益。  
        从价值、成长、情绪、反转、交易行为和市值6大类风格因子的表现来看。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为0.53%、-0.29%、1.70%、0.75%、1.50%和-1.92%。    
        本周观点：  
        我们从选股因子超额收益来源的探讨出发，指出了因子择时理念的来源是时变的因子风险溢价，而风险溢价的波动来源于宏观经济周期的波动。因此我们从因子选股能力跟宏观基本面及大类资产表现进行对照分析，考虑到选股因子在宏观风险暴露上的共性，提出了基于六阶段经济周期的划分来对Barra选股因子进行分类，进一步实现因子择时。整体的流程和实现细节参见我们于2018年1月2日撰写的《猎金系列十九--宏观视角下的动态多因子模型》报告。  
        根据我们的因子择时模型，当前增长维度处于相对偏低、通胀处于相对偏高、流动性处于相对中性的水平，反馈到因子上，我们超配了衡量价值的EarningsYield以及衡量成长的Growth选股因子。3月初以来，基于因子择时模型的选股组合涨幅为1.49%，Barra因子等权策略组合涨幅为4.18%，模型相对基准的超额收益为-2.58%.          
        风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。