华泰证券-农林牧渔行业周报：养殖守猪入禽，动保景气贯穿全年-180319

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        猪价快速大幅度下跌不可持续，预计4  月份反弹，全年均价13.50  元/千克
        春节前开始，国内生猪价格开始快速大幅度下跌，根据中国畜牧业信息网数据,截至3  月9  日全国22  个省市生猪平均价为11.49  元/千克，较1  月5  日下跌23.14%。但是我们仍然认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在2019年这三大因素继续支撑着2018  年生猪养殖的较好盈利，本次猪价快速大幅下挫具有偶然性、不可持续，4  月起猪价有望出现持续反弹，我们预计2018  年全年生猪价格13.50  元/千克左右。在2019  年大概率的养殖盈利明显下行前，“量重于价”依然是支撑公司业绩的大逻辑，继续推荐养殖龙头牧原股份、温氏股份，以及成本控制得力、量弹性较大的二线龙头天邦股份。
        规划化养殖提速扩栏，动保景气贯穿全年
        就动保行业逻辑来讲，由于今年生猪规模化养殖继续提速扩栏（我们估算2018年12  家上市公司出栏量将提升约2000  万头至6054  万头左右，同比增长48.35%，其他养殖集团如正大集团等也均有不小的增幅），动保市场规模跟随扩张的逻辑不言自明。一方面，口蹄疫市场苗三分天下但在品牌渠道、服务能力上形成梯次格局，尚未到肉搏阶段，价格战压力不大；另一方面，年初猪价大幅深跌后，资金实力较弱、环保压力较大的中小养殖主体退出压力更大，有利于后半程猪价回升和养殖结构的进一步优化，利好市场苗扩张。因此我们始终强调动保行业的持续景气，继续推荐业绩弹性大的中牧股份。
        白羽鸡价格继续强势，行情有望延续
        根据畜牧业协会的数据，截至3  月11  号，父母代鸡苗价格为36.73  元/套，商品代鸡苗价格2.79  元/羽，同比去年同期分别上涨88.39%和124.55%。我们认为，（1）父母代鸡苗价格强势主要是受封关影响，祖代鸡引种受限，行业父母代鸡苗周销量已低于正常水平；（2）社会毛鸡源有限叠加节后屠宰企业复工需求拉动，毛鸡价格高位震荡，养殖户盈利较好，并带动鸡苗补栏需求，毛鸡，鸡苗价格行情有望延续。在白羽鸡价格持续强势的背景下，一季度相关上市公司业绩预计明显好转，建议关注主要白羽鸡养殖上市公司。
        重点推荐：天邦股份、中牧股份、牧原股份、温氏股份
        我们重点推荐：（1）成本控制得力、量弹性较大的二线生猪养殖龙头--天邦股份，2018  年出栏量我们预计或将达到260  万头，完全成本下降至11.7  元/千克;（2）改善型动物疫苗龙头--中牧股份，公司估值相对便宜，2018  年PE  估值18  倍左右，我们预计激励计划或将推动未来3  年业绩20%以上的增长；（3）自繁自养龙头--牧原股份，我们预计2018  年生猪出栏1200  万头，完全成本11.4  元/千克左右，高ROE  有望长期维持，产能2018-2020  年继续加速释放；（4）公司+农户龙头--温氏股份，我们预计2018  年生猪出栏2200  万左右，黄鸡7  亿只，2018  年生猪业务放量，黄鸡业务盈利修复。
        风险提示：农产品价格波动风险；农业政策变化风险。