兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第3期：短钱易得，长钱难求-180318

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        摘要：
        核心观点综述：虽然近期市场流动性超预期平稳，但我们认为：从不同期限资金利率预期分化、中长期资金可得性受限、结构性存款竞争以及贷款需求指数进一步走强等角度来看，短期之内银行中长期限负债端成本下行空间有限。
        央行操作追踪：上周央行重启逆回购操作；同时再次开展MLF操作，加量不加价，央行操作利率是否调整的悬念推迟至本周揭晓。
        货币市场表现：受季末时点临近的影响，上周资金面边际上有所收紧，但整体保持平稳，压力不大；21天期的跨季资金利率上行最快，在曲线形态上明显上凸；流动性分层不明显。但是票据利率依旧脱离了整体资金面的走势，供需失衡使得利率在个别时点出现跳涨。
        市场与政策前瞻：本周市场关注的焦点将是央行是否会跟随美联储上调逆回购利率。但我们再次强调逆回购利率调整与否对市场不会有太大影响，利率走势更多与杠杆水平同步变化。从季节性的角度来看，近几年货币市场利率在3月20号前后都会出现中枢明显的抬升，资金利率曲线也将向上走陡。NCD到期续作压力已经部分释放，发行利率快速冲高概率不大，预计第一季度NCD利率高点很难突破5%的位置；供需力量影响下，票据利率有望继续处于绝对高位；IRS建议继续参与基差策略与回购养券策略。