大和证券-恒安国际-1044.HK-维持买入评级，目标价降至91元-180323

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        大和发表研究报告称，恒安国际(71.5,-3.00,-4.03％)（01044）公布2017年业绩，纯利同比上升9％至38亿元人民币，稍高于预期。不过，大和留意到恒安国际于期内的毛利同比下跌1％，主要因为纸浆成本增加，以及纯利增长主要由利息收入及销售成本减少所带动。另外，去年恒安国际的卫生巾收入趋势延续，而毛利率也稳定。
        大和称，恒安国际管理层指引，今年收入同比增长10％，并预期尿布业务好转。去年电商收入同比激增80％，管理层预测进一步提升集团的营业利润率。至于阿米巴改革，管理层目标今年阿米巴销售团队的80％员工有利润。该行称，由于阿米巴改革，去年恒安国际员工成本同比下跌3％。
        大和相信，高毛利率的产品及产品升级，将会抵销纸浆成本增加的影响。该行预测，卫生巾价格上升继续成为该业务主要收入增长力。
        大和表示维持予恒安国际“买入”评级，目标价由92.8元下调至91元。另外，将集团的2018至19年盈利预测及收入预测下调6％及4％，反映预期纸浆成本增加，但尿布销售下降。