大和证券-华电国际电力股份-1071.HK-目标价至2.9港元，予跑赢大市评级-200206

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　　大和发表研究报告，下调华电国际电力股份(2.22,0.11,5.21%)（01071）目标价14.7%，由3.4港元调低至2.9港元，评级由“买入”降至“跑赢大市”。
　　该行称，集团上月发盈喜，按中国会计准则，预计去年经常性净利润同比增15.2至18.6亿元人民币，至32.5亿至35.6亿元人民币；预计集团可受惠于燃料成本进一步下降。同时，估计第14个五年计划期间，其盈利能力将面对愈来愈大的压力，故下调其评级。
　　该行提到，“十三五”规划（2016至2020年）期间，盈利能力主要受煤炭价格影响，而再生能源的资本开支不多。根据该行计算，由于煤炭价格飙升及2016至2018年单位燃料成本上升60%，集团2018年净利润较2015年下跌82%。不过，由于单位燃料成本下降、增值税削减及发电量增加，其净利润在去年出现显着反弹；预计集团受惠于今年燃料成本进一步下降，此正面影响料超过2020开始实施的新开税制度带来的负面影响。
　　至于“十四五”规划（2021至2025年）：燃煤发电的盈利能力在很大程度上取决于煤炭价格和煤电价格，两者均呈下降趋势。长远而言，估计煤电价格将受到较低的燃料成本及供求下降影响，且电价变动更加频密，故预期集团的股本回报率于“十四五”期间将面对愈来愈大的压力。
　　基于电力输出高于预期，该行上调对其2019至2021年每股盈利1至2%，但基于较低的2020年预测市帐率0.42倍，以反映长远负面看法，故下调其目标价。