华泰证券-交运行业周报：航空逻辑不破，机场配置价值突出-180325

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        股价回顾、推荐和关注股票
        本周沪深300、交运指数分别下跌3.73%、4.66%。分子板块看：1）机场上涨0.13%，航空下跌5.14%，因油价上涨且市场对夏航季时刻排班及执行率存有多重预期，股价波动式回调；2）铁路、高速公路分别下跌3.98%、3.39%，表现平淡；3）航运、港口分别下跌4.74%、5.81%，中美贸易战利空板块需求；4）物流下跌7.48%，外贸物流或受贸易战影响。A  股推荐：南方航空、中国国航、上港集团、上海机场、大秦铁路、深高速。H  股关注：南方航空、中国国航、中外运航运、太平洋航运、中航信、深圳国际。
        板块观点
        航空--增持：民航局指引夏航季总航班量计划增速3.2%，供给紧缩确认，考虑票价放开管制兑现在即，2018  双轮驱动逻辑不破，建议买入。航运--增持：本周BDI、SCFI、BDTI  环比分别下跌4.35%、4.27%和0.19%。三月钢厂开工不及预期，大船运价下行；集运新增运力较多，短期运价承压。铁路--增持：铁总改革大年，普客调价与土地开发值得期待。机场--增持：时刻收紧导致业绩增幅放缓，但盈利稳定分红率高，配置价值突出。物流--增持：快递受国内电商需求拉动，预计2018年维持较高增长，板块估值有望继续修复。公路--中性：首选高成长标的，关注分红率变化。港口--中性：吞吐量增速向好；整合、自贸港主题延续。
        航空：民航局指引夏航季周航班量计划增速为3.2%，供给紧缩持续
        据民航局官网最新消息，2018  年夏航季（即3  月25  日至10  月27  日），每周共计划安排国内外航司客货航班89,000  余班，同比去年计划数仅增长3.2%，较2017  年冬春航季的5.7%的计划指引进一步缩窄  2.5  个百分点，其中内航内线计划同比增速为仅为3.6%，内航外线小幅下降0.6%；国际航司计划航班量同比增加5.2%，地区总计划航班量增速为0.6%。尽管新航季新开、增开多条国内国际航线，进一步优化航线网络结构，但民航局将着眼安全与准点，继续严格执行航班管控，即使考虑执行率提升，预计夏航季航班量实际增速为7-8%，显著低于冬航季的10.2%。
        中美贸易战利空航运港口板块，可能拖累中美航空需求
        3月23日，美国正式签署对华贸易备忘录，宣布将对从中国进口的600  亿美元商品征收关税，并限制中国企业对美投资并购，涉及领域包括医疗器械、航空产品、高铁装备和信息技术等。同时，中国也发表声明，将对美终止减税，涉及领域包括水果、无缝钢管、猪肉和废铝等。此次中美贸易战将同时影响进、出口集装箱量。虽然远东至北美主要货种不在此次涉及名单内（如家具家居用品、纤维制品、通用电气设备等，约占总箱量的40%），但我们预测受影响的货种占比不容忽视，约4%。同时，中美贸易未来是否有进一步的限制货种将是潜在风险，具体货量影响还需等待政策实施并观察。此外，可能带来中美商旅出行减少，影响中美航空需求。
        风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。