华泰证券-轻工一周谈【第46期】：贸易摩擦加剧，轻工龙头受影响小-180326

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        家居：工装渠道业务有望放量，行业洗牌加速
        政策引导下，精装房交付比例有望提升。我们预计2020  年我国精装修比例有望达到50%左右，一二线城市精装修市场空间将近3000  亿元。同时，地产商集中度提升的趋势显现，也将逐步带动家装供应商集中度的提升。工程渠道业务考察的是供应商的产品力、品牌力、资金力等综合能力，有望促进行业洗牌，利好龙头家居企业。
        造纸：北方限产纸企陆续开工，废纸价格止跌
        据卓创数据，上周瓦楞纸周均价为4493  元/吨，环比上涨1.1%，箱板纸周均价为5139  元/吨，环比上涨0.2%；铜版纸、双胶纸、A  级250g  灰底白板纸以及250-400g  白卡纸上周均价环比均持平；原材料端，两会过后北方限产纸企陆续开工，加大了废纸采购，国废黄板纸价格止跌反弹，上周均价为2398  元/吨，环比上涨0.1%；木浆方面，进口针叶浆上周均价6775元/吨，环比下降1.0%，进口阔叶浆上周均价5550  元/吨，环比上涨0.6%。
        贸易摩擦加剧，轻工龙头企业受贸易战影响较小
        美国宣布将对从中国进口的商品大规模加征关税，目前尚未公布具体商品名录，但结合此前“301  调查”，我们预计贸易战将主要针对与技术转让、知识产权和创新有关行业。家居方面，定制家具企业业务集中在国内，受贸易战影响较小；成品家具企业近年来着力拓展国内市场，国内业务收入增速高于出口业务，境外业务收入占比持续下降，我们认为贸易波动对家居龙头影响有限。玩具方面，美国是全球第一大玩具消费市场，贸易摩擦加剧将会对企业产品出口增长带来一定压力，A  股上市玩具企业实丰文化、群兴玩具境外业务相对分散，北美地区业务占比较低，受贸易战影响有限。
        个股推荐：布局家居细分龙头，纸价短期以稳为主
        家居方面，我们建议沿两条主线布局细分龙头：1）受益B  端工程渠道放量，重点推荐帝王洁具。2）C  端集中度提升趋势下，龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场占有率。重点推荐尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居。造纸方面，我们预计短期纸价以稳为主，建议关注4~5月夏季需求到来的提价契机，推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
        行情回顾
        上周轻工制造指数下跌4.92%，同期沪深300  指数下跌3.73%。在28  个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第12  位；个股方面，周涨幅居板块前五的个股分别为：乐凯胶片（26.15%↑）、德艺文创（10.02%↑）、新通联（9.05%↑）、实丰文化（5.61%↑）、永吉股份（4.98%↑）；跌幅居前的个股分别为凯恩股份（18.38%↓）、鸿博股份（17.83%↓）、永艺股份（16.95%↓）、冠豪高新（15.87%↓）、永安林业（15.48%↓）。
        风险提示：环保执行不及预期；地产销售低于预期。