华泰证券-月份效应之二：A股市场及行业的农历月份效应-180327

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        A  股市场存在明显农历月份效应，农历1  月上涨、5  月下跌现象较显著
        我们选取沪深两市中8  个影响力较大的指数——上证综指、深证成指、万得全A、中小板指、创业板指、上证50、沪深300、中证500，使用2000年至今的数据，计算各指数的农历月均收益率，并使用线性回归模型和Newey-West  自相关相容协方差方法对各指数是否存在农历月份效应进行显著性检验。结果显示，大部分指数在农历1  月显著上涨、农历5  月显著下跌，其余月份呈现调整和震荡状态。另外，农历4  月中小板指上涨概率较大，农历6  月中证500  指数上涨概率较大，农历9  月中小板指和中证500指数则大概率回调，农历10  月则大概率表现为大盘股领涨。
        农历“春节效应”显著
        我们特别统计了腊月十八到次年正月十八这一时间段内各个指数的平均收益率和显著性p  值，结果表明春节前后各个指数大幅上涨，而且效果显著。相对应的，我们考察了阳历大致对应春节前后的时间段内各个指数的收益，发现虽然也存在上涨效应，但显著性明显不如农历时间段。基本可以得出结论：A  股市场农历春节效应是比较显著的，阳历1  月下旬至2  月中旬的上涨趋势很可能也是春节效应导致的结果。
        行业指数的农历月份效应也非常明显
        我们采用一级行业指数成立至今的数据，以万得全A  指数为基准，计算月均超额收益率和日均超额收益率的农历日历日累加曲线，并同样对各指数是否存在月份效应进行显著性检验。结果表明，行业轮动现象非常明显，各月份都有不同的强势和弱势行业。报告中我们展示了各行业农历月份效应的直观示意图，便于投资者参考。
        历史统计规律显示农历2  月份市场指数大概率处于震荡状态
        根据农历月份效应的检验结果，在农历2  月份市场指数大概率处于震荡状态，有可能在震荡中呈现微升的趋势；对29  个行业指数的农历月份效应的研究结果表明，在农历2  月中，房地产行业以较大概率上升，国防军工、汽车、农林牧渔、计算机、传媒较有可能成为弱势行业。
        风险提示：月份效应是根据历史数据作出的规律总结，历史规律可能失效。